《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周一早盘三大指数集体大幅高开。开盘之后，指数整体不断震荡回探，沪指表现最弱，直到中午休市前才稍有回升。午后，指数表现依然乏力，继续震荡走低直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.14%、涨0.98%、涨1.08%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）81家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3682：1097，个股平均涨幅1.34%，赚钱效应较强，两市成交额10621亿，较前一交易日增量41.78%。北上资金大幅净流入逾186亿。
节后首日大盘的表现有些让人失望，高开太多之后有所回落应该是在预料之中，但在假期里好消息众多、北上资金又出现创1年多单日最大净流入记录的情况下，回落的这么多，乃至于最后完全回补了早盘巨大的跳空缺口，多少有些让人意外。那么，是什么原因导致了这样的走势？该涨不涨又是否意味着行情到头了呢？
之所以出现这么大幅度的高开低走，锐叔认为主要与节前市场的抢跑有关。这次春节前大盘的表现一改小长假前A股较常呈现的低迷或鸡肋的走势，三大指数连创近期新高，这虽然反映了人心思涨的趋向，但也存在上涨不够扎实的问题。之前多次给大家提示过3240-3280是筹码密集区，对应去年7月中旬到9月中旬反复震荡时形成的套牢盘，要消化这部分套牢盘压力，需要一定的时间，突破时也需要较大的成交量配合。但节前大盘在到达这一区域后，并没有一个震荡蓄势的过程，在上涨的过程中也没有明显放量的现象。所以对前期套牢盘的消化是不够充分的，同时由于提前抢跑又积累了一些短线获利盘，于是昨天大幅高开后，在前期套牢盘和短线获利盘共同压力下，出现较大的回调就很好理解了。行情在春节前抢跑的情况曾在2021年出现过，当时大盘就是在春节前大涨，节后首日也是大幅高开低走，并在随后进入了一段持续大跌的调整期。
不过，大家倒不必担心市场重蹈2021年春节后的覆辙，因为两者背景上有明显的差异。2021年春节前市场经历了连续2年的上涨，股债收益差刚好触及了+2X标准差，表现为极度乐观的预期状态，也就对应了市场的大顶。而今年元旦之前，市场各类板块都经历了1-2年的下跌，300非金融的股债收益差在10月底刺破-2X标准差，表现为极度悲观的状态，也就对应市场的大底，之后哪怕是经过了1月的反弹，目前股债收益差也仅仅来到-1X标准差的位置，即便是离股债收益平衡点也还有相当距离，离极度乐观所对应的市场的顶部就差的更远了，也就是说，现在还远不是担心行情到头的时候。
其实昨天指数的表现虽然有点难看，对应的是权重大盘股的相对弱势，但个股平均涨幅超过1%，涨停个股数量则更是创出自去年12月下旬以来这轮上涨的最多记录，因此就整体市场赚钱效应而言，昨天还是比较强的。指数弱、个股强的背后，恐怕更多反映的是市场风格问题。事实上，从过去13年春节后短期市场表现的统计来看，也确实存在“大弱小强”的规律，如：春节后一周代表大盘权重股的上证50指数的胜率为62%，春节后一月代表大盘权重股的上证50指数的胜率为46%；春节后一周代表中小盘个股的中证1000指数的胜率为92%，春节后一月代表中小盘个股的中证1000指数的胜率为77%；春节后一周代表整体个股的万得全A指数的胜率为77%，春节后一月代表整体个股的万得全A指数的胜率为77%。而自去年10月以来，代表大盘权重股的上证50指数和沪深300指数又处于相对领跑状况，意味着后期市场中小盘个股有更多的补涨潜力。从这个角度讲，一方面不必担心行情转弱，另一方面在短期配置上或许应该侧重于中小盘个股。
总体来看，昨天大盘的高开低走不足为虑，其性质属于未能充分消化前期套牢盘后的“补课”，待震荡整固完成后将重拾升势。而一旦重拾升势，下一个强阻力位要等到3500左右了，理论上的上升空间不小。因此在操作上，对于之前仍较谨慎的轻仓者来说，回调带来的是逢低加仓的机会；而对于重仓者而言，则不必理会短线上的波动，继续持股待涨当是上策。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，航空、汽车类、文教休闲等涨幅居前，保险、旅游、煤炭等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，新能源车、人工智能等较为活跃。
昨天市场表现最为亮眼的是以特斯拉供应链为首的新能源车板块，以及以AIGC概念为首的人工智能板块。对于后者，锐叔在昨天的早评中已经重点分析和提示过，今天主要谈谈后者。新能源车板块之所以在昨天表现活跃，主要驱动来自于春节期间美股特斯拉一周大涨了33%。而特斯拉之所以大涨，则主要源于春节期间其公布的2022年第四季度及全年成绩单。数据显示，特斯拉第四季度营收同比增长37%，归属于普通股股东的净利润同比增长59%。此外，今年1月特斯拉率先开启了大幅降价，其降价举措也是立竿见影，特斯拉首席执行官马斯克在电话会议上表示，1月份出现了特斯拉历史上最强劲的需求，并且是供不应求。锐叔早在1月9日的早评中，就曾对特斯拉降价事件进行了点评，并给大家提示了特斯拉官降后若销量明显上升，国内的零部件供应商有望受益。其实，锐叔对于今年A股市场新能源车板块的预期并不高，主要原因是随着新能源车的渗透率快速提升后，未来成长性将明显下降。到去年年底，国内新能源车的渗透率已经超过30%，而2021年底和2020年底的渗透率才分别不足15%和6%。就算按照乘用车每年的销量不变、而新能源车每年渗透率提升10个百分点来测算，前两年新能源车的销量基本上可以做到翻番增长，那么今年也就是能增长百分之三十几。事实上，近日乘联会就预计1月新能源零售销量36万辆，同比增长仅1.8%，已开始显露出增长相对乏力之势。另外，今年国内新能源车产业链可能会比较“卷”，特斯拉开启“价格战”后，国内新能源车将面临两难选择，如果不跟进就可能面临市占率的下降，如果跟进则面临利润下降甚至部分企业亏损的问题（如蔚来汽车去年销量同比增长了34%，但前三季度的亏损额就达到了创纪录的41.1亿元），而下游整车的价格博弈又会传导至中上游。综上所述，后期对于新能源车产业链的关注应该放在少数结构性机会上。产业链结构中，一是特斯拉及国内龙头比亚迪供应链，二是中游电池环节（受益锂矿价格走弱预期）。两者相结合，有一个交叉点，那就是4680电池。4680以下具有突出优势：1)能量密度高。4680容量是2170电芯5倍，仅外形尺寸变化，能量密度可以上升10%，换用硅碳负极，能量密度上升20%至300wh/kg以上；2)安全可靠。圆柱电池周边隔热能力更强。4680采取顶部水冷和侧面水冷相结合的方式。无极耳设计进一步提高散热性；3)快充优势。4680电池不仅从材料体系适配快充，同时改变结构提高充电倍率，比如采用全极耳设计。目前特斯拉得州超级工厂布局了4条4680电池生产线，一条已经投产，其余三条处于调试和安装阶段。去年年底，加州特里蒙特试点工厂实现一周生产86.8万个4680电池电芯的重大突破，可供应约1000辆特斯拉Model Y车型。去年上半年加州工厂生产的小批量4680电芯良品率已达到92%，随着工艺持续改进，产能逐步放量，4680良率有望持续提升，预计2023年有望成为放量元年，2022-2025年特斯拉4680装机量的复合增速高达186%。叠加宝马等放量，保守预测2025年4680电池装机量将超过200GWh。
昨天以航空为首的军工板块也有不错的表现。驱动上，随着中航电测收购成飞集团复牌在即，市场开始挖掘下一个存在国改预期的军工央企。而对于新的军工央企改革预期，最近国盛证券、民生证券、兴业证券的研报中，纷纷提及“两电”国改的机会。“两电”指的是中国电子（CEC）和中国电科（CETC）。中国电子信息产业集团有限公司（CEC）成立于1989年5月，是中央直接管理的国有独资特大型企业集团，目前中国电子拥有687家成员企业，21万余员工，总资产3993.4亿元，19家上市公司，其中有13家在内地上市，6家在港股上市，业务覆盖全球6大洲60多个国家，涵盖计算机、国防军工、电子、通信、建筑装饰等行业。中国电子科技集团有限公司（CETC）成立于2002年3月，目前拥有包括47家国家级研究院所、员工20余万名；41个国家级重点实验室、研究中心和创新中心。CETC下属共有16家上市公司，其中有15家在A股上市，1家在港股上市，下属公司涵盖计算机、电子、通信、国防军工等行业。就业务布局而言，两大集团重合性与互补性并存。除此之外，两大集团均将国企改革作为重要战略目标。中国电子2023年工作会议上，中国电子党组书记曾毅指出，要坚定不移打造国家网信事业核心战略科技力量，突出以重构计算产业体系为核心、集成电路为基础、网络安全为保障、数据应用为目标、高新电子为高地的“五位一体”的战略方向。中国电科2023年工作会议指出，巩固深化国企改革三年行动成果，对标“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”要求，推进新一轮国企改革深化提升行动。国企改革政策催化频出，在建立关键核心技术攻关新型举国体制的大趋势下，中国电科与中国电子的历史背景和战略定位决定了其计算机行业“国家队”的重大使命，在专业化整合等政策驱动下，“双电”有望强强联合，迎来深化改革的重要红利。
操作策略：
节后首日大盘大幅高开低走，不过相比指数，整体个股表现仍较为强势。短线来看，昨天大盘的高开低走不足为虑，其性质属于未能充分消化前期套牢盘后的“补课”，待震荡整固完成后将重拾升势。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，以及外部因素扰动减弱，“春季躁动”行情有望在节后继续演绎，而一旦重拾升势则将在技术上突破3240-3280筹码密集区阻力，上升空间也将大幅拓宽。操作上，建议轻仓者以逢低加仓为主，重仓者则可继续以持股待涨为主。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
