随着疫情放开后需求恢复逐步兑现，各项服务价格均出现明显上涨，带动1月核心CPI出现明显回升。但同历史同期均值（仅考虑1月过年的年份）相比，核心CPI整体修复幅度未超预期。后续仍需对核心CPI的上行幅度保持持续关注。食品项CPI中，鲜果鲜菜价格上扬对CPI的带动超过猪价下跌的拖累。1月PPI同比读数略低于市场预期，跌幅较上月有所扩大，原油煤炭价格调整为主要拖累因素。我们预计春节结束后，PPI环比或将在国内需求复苏和政策带动下出现向上动能；但考虑到去年2-3月份的高基数效应，PPI同比的底部或仍需等待。
2023年1月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%，环比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比上涨0.1%，环比下降0.7%。
▍1月我国CPI同比继续回升，较上月扩大0.3个百分点至2.1%，基本符合我们的预期。
随着疫情放开后需求恢复逐步兑现，服务价格明显回升，但整体幅度未超预期，食品项鲜果鲜菜价格上扬对CPI的带动超过猪价下跌的拖累。后续仍需对核心CPI的上行幅度保持持续关注。几个要点如下：
1）核心CPI回升明显，同比读数回升至1%（前值为0.7%），环比读数上升至0.4%（前值为0.1%），但整体而言修复幅度未超预期。随着各地疫情达峰，消费需求的释放在1月春节月份得以实现，核心CPI出现了明显的修复，同比读数升回1%以上的区间。核心CPI 1月环比上涨幅度为0.4%，这一数值远超2022年同期0.1%的水平，但若和历史上1月过年的年份相比（2014年为0.3%、2017年为0.6%、2020年为0.5%），这一修复程度仍相对稳健，并未出现报复性上涨的现象。
2）细化拆分核心CPI各项的价格表现，各项服务价格均出现明显上涨。服务价格的回升主要受到春节前劳动力回流和需求回升的影响，整体的服务CPI环比上涨0.8%，远高于2022年同期的0.3%，但仍略低于疫前同期（仅考虑1月过年的2014、2017年，下同）均值0.9%。其中：家庭服务价格环比上涨2.4%（2022年为4.7%，疫前同期均值为3.7%）、交通工具使用和维修价格环比上涨1.9%（2022年为0.4%，疫前同期均值为1.8%）、旅游价格环比上涨9.3%（2022年为2.1%，疫前同期均值为7.5%）。此外，医疗服务、其他用品及服务价格亦呈涨势，分别环比上涨0.3%、1.1%。
3）鲜菜、鲜果价格大幅上涨，猪肉价格则继续下跌，综合作用下食品项CPI环比上涨2.8个百分点。1月鲜菜、鲜果价格环比分别上涨19.6%、9.2%，影响CPI上涨约0.41、0.19个百分点，成为食品项价格上涨最大的贡献项。季节性因素和春节效应是鲜菜鲜果价格上涨的主要因素。1月猪肉价格环比跌幅较上月继续扩大，下跌10.8%（前值为-8.7%），影响CPI 环比下行约0.18个百分点，生猪供应过剩依然是主导因素。向后看，23Q1生猪价格或依然维持偏弱态势，暂不会构成通胀风险的主要影响因素。
▍1月我国PPI环比降幅略有收窄（从上月的-0.5%升至1月的-0.4%），同比读继续下跌至-0.8%（前值为-0.7%），低于Wind一致预期（-0.5%）。
1月主要大宗商品价格大多上涨，但春节期间开工生产等均受到一定限制，且国内成品油价格调整略滞后于国际原油价格变动，可能是导致PPI低于预期的原因。我们预计春节结束后，PPI环比或将在国内需求复苏和政策带动下出现向上动能；但考虑到去年2-3月份的高基数效应，PPI同比的底部或仍需等待。几个要点如下：
1）内需定价的黑色金属价格涨势明显，带动相关行业出厂价格上升。国内政策不断释放积极信号，螺纹钢现货均价从上月的4118.6元/吨升至4252.8元/吨。相关行业中，黑色金属矿采选业出厂价环比上涨3.4%（前值为1.1%），同比跌幅从6.7个百分点回落至4.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格环比上涨1.5%（前值为0.4%），同比跌幅从14.7个百分点回落至11.7个百分点。向后看，地产逐渐修复预计将持续利好黑色系商品需求，从而对2023年的PPI贡献向上动能。
2）原油、煤炭价格调整带动相关行业价格走低。1月国内成品油价格继续调降，煤炭保供继续发力，石油、煤炭系相关行业出厂价格均明显回落。其中：石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、煤炭和其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业出厂价格环比分别录得-5.5%、-0.5%、-3.2%、-1.3%。
3）有色金属价格继续走高，带动相关行业价格上涨。“秘鲁政治动荡”扰动铜矿供给、国内疫情政策优化刺激工业金属需求共同构成铜价上行的支撑动力。1月有色金属矿采选业出厂价格继续上行，环比上涨0.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格较上月持平。
