文|招商宏观张静静团队
核心观点
上周生产高频指数环比改善力度加大，但仍处于从去年四季度经济底部修复的初期，1月金融数据虽然超预期，不过仍有一些瑕疵，目前不宜对政策决心产生动摇。1月PMI、信贷数据开门红，需求水平率先回暖，正如我们在上期周报所判断的，这位节后复工生产加速回暖提供了条件。上周，开工率、产能利用率以及产量高频数据环比改善幅度进一步扩大。个别指标已经回到去年平均水平之上，如轮胎开工率、热卷产能利用率等，但多数指标读数仍低于去年平均水平，生产仍处于低水平修复阶段。
上周重点城市地铁客流量超3亿人次，随着人口大规模回流大城市，居民消费和商品房销售有望继续改善。上周国内电影票房收入大致与去年国庆档水平持平。国内疫情进入平稳期，商务消费节后复工后有望集中释放。消费形势将持续改善。
近期市场波动性上升，风险资产表现不及1月。内因是政策力度不及预期，目前国内政策环境体现为中央政府观望，地方政府积极，但财力问题降低了市场对地方政府拼经济的信心。外因是“流浪地球”事件打乱了中美关系小阳春的节奏，中美关系面临意外事件的冲击。国内预期降温会放大外部负面信息的影响，尤其是1月表现占优的中小市值股票更易受到影响 。
但我们认为政策还将继续发力，一方面，通胀水平较为温和，预计上半年内不会成为政策面临的主要矛盾，另一方面，信贷数据虽然开门红，但企业和居民部门信贷需求分化严重，并且社融增速还在下滑，而且经济也仅是从去年四季度底部修复的初期，即使今年的增长定为5%，修复进程也远未结束。
正文
一、开工率
上周沥青样本企业为31.2%，环比上升8.6个百分点，同比增速回升至24.8%。
上周全国电炉开工率49.25%，环比回升13.46个百分点，同比增速回升至67.5%。
上周唐山高炉开工率为57.14%，环比下降0.8个百分点，同比增速回升至67.4%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为40.98%，环比回升1.96个百分点，同比增速下降至-13.8%。
上周纯碱开工率为92.07%，环比回升0.35个百分点，同比增速回升至10.2%。
上周热卷开工率为79.69%，环比持平，同比增速回升至-1.9%。
上周全钢胎开工率环比回升35.21个百分点至62.27%，由于春节因素，同比增速达到573.2%，半钢胎开工率环比回升33.91个百分点至67.7%，同比增速回升至236.6%。
上周浮法玻璃开工率为78.62%，环比上涨0.47个百分点，同比增速回升至-10.5%。
上周PVC开工率为75.11%，环比上升1.03个百分点，同比增速回升至-5.4%。
上周开工率加速回升，共有8个指标环比回升，1个指标持平，1个指标回落，但多数指标的读数仍低于去年的平均水平。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为86.67%，环比回升0.27百分点，同比增速加快至2.8%。
上周热卷产能利用率为78.73%，环比回升0.54个百分点，但同比增速回升至3.3%。
上周焦化产能利用率75%，环比回升0.2个百分点，同比增速加快至7.9%。
上周电炉产能利用率为36.52%，环比回升7.42个百分点，同比增速加快至17.4%。
节后第一周水泥熟料产能利用率为28.07%，环比回落15.16个百分点，同比增速降至-54.9%。
上周电厂日均耗煤量为67.83万吨，环比下降0.48万吨，同比增速回落至-11.6%。
节后第一周煤矿产能利用率为79.32%，环比上升0.2个百分点，同比增速回升至-3.6%。
上周产能利用率高频指标继续改善，5个指标环比改善，2个指标环比回落。
三、生产
1月中旬重点企业粗钢日均产量为193.66万吨，较1月上旬增产1.09万吨，同比增速回升至-2.6%。
1月中旬重点企业钢材日均产量为181.09万吨，比1月上旬增产0.4万吨，但同比增速放缓至-5.6%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为246.11万吨，环比增产11.21万吨，但同比增速回落至-3.9%。
上周主要钢厂热卷产量为308.15万吨，环比增产2.11万吨，但同比增速回落至2.2%。
上周沥青产量为42.92万吨，环比增产6.22万吨，同比增速加快至-1.1%。
上周水泥产量为460.4万吨，环比增产11.2万吨，但同比增速回升至-29.7%。
1月下旬全国平均发电量仍为192.9亿千瓦时，比1月中旬减少8.4亿千瓦时，同比增速为-1.38%。
四、价格
上周华东地区水泥均价为479元/吨水平，环比持平 ，西南地区价格为488元/吨，环比上涨5元/吨。
上周熟料价格为350.87元/吨，环比上涨1.85元/吨，同比增速回升至-11.9%。
上周混凝土价格仍为439.81元/立方，环比下跌0.26元/立方，但同比增速小幅回升至-9.3%。
上周螺纹钢价格指数环比下跌60元/吨至 4243元/吨。
上周热卷价格指数下跌46.37元/吨至4261.8元/吨。
上周重交沥青价格环比上涨50.02元/吨至4064.43元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2810.29元/吨，环比上涨40.88元/吨。
上周全国浮法玻璃市场均价为1680元/吨，环比回升20元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为28.76美元/千克，环比上涨3.19美元/千克，同比下跌12%。
春节期间22省市猪肉平均价格为22.94元/千克，环比下跌0.03元/千克，同比上涨2.4%。
五、库存
上周六大集团电煤库存可用天数回升至19.1天。
上周港口铁矿石库存环比增加98.99万吨至14010.28万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比下降24.69万吨至818.73万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升89.9万吨至884.82万吨，钢厂库存环比回升19.94万吨至338.35万吨。
上周热卷库存环比增加1.95万吨至313.04万吨。
上周沥青社会和工厂库存为186.4万吨，环比回升64307吨，同比下降20.5%。
上周水泥工厂库存为1502.4万吨，环比下降84.7万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为223.84万平方米，环比回升34.09万平米。
上周土地成交面积为1363.62万平方米，环比上升931.58万平方米。
上周成交土地溢价率为2.26%，环比下降2.32个百分点。
上周百大城市工业用地成交面积为960.12万平方米，环比增加583.89万平方米。
七、疫情与物流
上周九大城市地铁客运量为3.42亿人，环比增加2289.53万人，同比增长219.8%。
上周，SCFI为995.16，环比下滑11.73，CCFI为1133.1，环比回升23.10。
上周国内民航航班执行87115架次，环比下降16.4%，同比下降23%。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
