《投资者网》特约国金证券财富领航员毛锐
周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数总体震荡走强。午后，指数继续缓慢推高直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.72%、涨1.14%、涨1.10%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）41家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3356：1335，个股平均涨幅1.04%，赚钱效应较强，两市成交额9791亿，较前一交易日缩量9.66%。北上资金净流入近7亿。
虽然从外盘的表现来看，对上周五盘后公布的1月信贷数据“开门红”反应“冷淡”，但内资的解读还是比较正面，加上周初情绪面相对偏高，昨天市场的表现比预想的要好，其中平均股价指数再创阶段性新高，说明整体市场上升趋势仍在不断延伸。
1月人民币贷款增加4.9万亿元，创下单月历史新高，反映的是背后实体经济的需求明显上升，是经济回升的先行指标。根据招商证券周末的一篇研报的统计，2015年以来，信贷超预期大幅增长的情况有9次，而在数据公布之后的5天、1个月以及到下一次社融之前，万得全A指数的胜率分别达到78%、67%、67%。由此来看，当信贷数据大超预期时，有利于增强市场信心，短期对A股确实具有一定提振作用，所以昨天的上涨也属情理之中。
而对于上证指数来说，昨天的上涨意义也比较重要，因为其站上了一个重点的点位，那就是3240-3280筹码密集区的上沿。在此前的早评中，锐叔曾说过，节后大盘高开低走并震荡回调的主要原因是行情在节前的抢跑。3240-3280区域对应去年7月中旬到9月中旬大盘反复震荡，期间形成了不少的套牢盘，对其的消化过程不会一蹴而就，加上去年12月下旬以来的上涨过程中，一直没有出现一个像样的整理洗盘的阶段，从而也积累了不少的获利盘。因此，虽然一下子冲过了3240-3280，也还是需要回过头来进行“补课”。而经过了一周多的震荡后，昨天大盘重返3280之上，意味着对前期套牢盘及获利盘的消化应已完成，从而有望形成新一波上涨。那么，新一波上涨的目标又会在哪里呢？
技术面上，从浪形结构上来看，当前应该还是处于去年10月31日2885见底以来的第3浪上涨（去年10月31日2885.09-去年12月6日3224.82为1浪上涨，3224.82至去年12月23日3031,54为2浪调整，3031,54至今为3浪上涨）中，若按照1、3浪对称规则，3浪终点应为3371.27，当然若按3浪延伸浪来测算，有机会达到3500以上。此外，从筹码分布情况来看，3240-3280筹码密集区被有效突破之后，下一个较大的筹码密集区大致为3520-3595，这里积聚的是21年初至22年初高位震荡期间形成的大量套牢盘，是一个强阻力区。不过，在此之前，还有两个较小的筹码峰，分别是3385左右和3470左右，也会形成一定的阻力。结合浪形结构和筹码分布，可以将下一步的短期目标位定在3380左右。
总体来看，经济回升的预期是本轮行情的主要驱动因素，1月信贷高增进一步强化了这一预期。叠加今年是疫情冲击高峰结束、逆周期政策发力加码与宏观经济企稳回升的关键之年，在这一大背景下，投资者对于3月重要会议经济提振政策加码的期待将逐步增强，市场风险偏好有望不断提升，春季行情有望继续演绎。而大盘一旦在3240-3280筹码密集区之上站稳，上升空间也将随之大幅拓宽。因此在操作上，当继续维持逢低加仓及持股待涨的策略。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，工程机械、酒店餐饮、酿酒等涨幅居前，银行、煤炭、房地产等较为滞涨。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，一带一路、人工智能等较为活跃。
昨天工程机械板块指数居然涨超6%，此外同为基建产业链的建材、建筑板块也有不错的表现。驱动上，一方面，1月信贷虽然高增，但从结构来看，企业中长期贷款同比多增14000亿元，短期贷款同比多增5000亿元；居民短期及中长期贷款则则同比分别少增665亿元和5193亿元，延续同比少增态势。这说明，制造业、基建等稳增长政策仍在发挥作用，而居民购房意愿仍然偏弱。另一方面，随着3月重要会议的临近，市场对会议稳增长政策加码的期待也开始升温。在去年12月召开的中央经济工作会议上，将“着力扩大国内需求”作为2023年重点工作任务，同时要求“着力提高投资效率，促进投资规模合理增长、结构不断优化，增强投资增长后劲”。这表明，扩大投资是扩大内需的重要抓手，也是接下来推动经济运行整体好转的重要力量。另外，由于当前居民购房信心尚有一个逐渐恢复的过程，扩大投资的重担自然就落在了基建上面。当前，无论是中央部门层面，还是地方政府层面，或是企业层面，对基建都抓得比较紧。中央部门层面上，水利部要求，2023年重点推进前期工作的60项重大水利工程，力争尽早开工建设。交通方面，交通运输部要求抢抓一季度有效施工期，加快推进项目复工开工和建设实施，除天气寒冷地区外，全国高速公路和普通国省干线公路续建项目要力争在2月中下旬全面恢复正常施工。在地方政府层面上，近期地方两会相继落幕，通过梳理各地披露的地方政府工作报告，西藏、海南、新疆、宁夏、重庆、内蒙、甘肃、河南、安徽、辽宁的2023年固定资产投资增速目标都在10%及10%以上，由此可见，固定资产投资仍是今年各地方政府主抓工作之一，主要集中在交通、能源、水利、新型基础设施等领域。另外，截至目前，31个省份都披露了提前批专项债额度的情况，31省提前批专项债额度为2.19万亿，相比去年大幅增长50%。在企业层面上，年后全国的工程项目开工呈现“开局即冲刺”的态势，企业项目部基本会在正月十五后落实到岗，进行开工复工的准备工作。综上所述，预计基建投资在开春之后将保持强势，行业景气度有望提升。此外，多数央企将海外作为重要布局市场，甚至是优先发展方向，并且制定了较为明确的“十四五”海外收入及订单占比规划，今年恰逢一带一路提出十周年及第三次高峰论坛举办，有望催化国际工程及央企板块估值提升。当前，可考虑将基建产业链作为重要会议前的配置方向之一。
经过了近两个月的横盘之后，昨天白酒板块再次迎来大涨，并创出了阶段性新高，或预示着其新一轮上涨开始。早在去年11月29日的早评中，锐叔就曾重点提示过大家，白酒板块有望迎来估值修复。而在1月6日的早评中又提到，尽管现在的时机没有当时那么好，但后期仍有上升空间，可以继续逢低关注。现在来看，当初的判断正在兑现。当前市场对白酒板块大致有两个担忧，一是由于经济复苏尚未确认，因此看到超预期的春节数据，但对持续性略有担忧；二是经过前期较大上涨后，对后续估值提升空间的担忧。前者来看，白酒板块基本面应该是领先经济恢复，这与大众理解的经济好了-有钱了-再去喝酒（典型的后周期性质）不同，白酒不仅有后周期的消费属性，更有一种需求的逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用（白酒）-经济转好。这种需求则是前周期属性。具体的例子是，19年尤其上半年经济并没有明显好转，但当时白酒的微观恢复，对宏观经济复苏具备领先性。后者来看，当前确实有部分酒企的股价已恢复至近三年的估值中枢水平，这将导致其性价比下降以及后续估值提升空间减少，但仍有望呈现结构性机会。具体来看，今年消费在经济中的角色更加重要，预计两轮行情。第一轮在去年底到今年春节已基本初步体现，核心是“补偿”，场景放开适逢春节催化，聚会、宴席、礼赠等旺季刚需及疫后补偿性消费集中释放，长短线资金共振驱动估值修复。第二轮预计将发生于两会至中秋国庆，核心是“信心”，伴随两会后稳增长政策落地，就业、收入逐步改善有望带动预期改善，消费动能有望由弱走强，形成飞轮效应。而次高端顺周期属性强，需求有望同步修复。同时，次高端标的基金持股占比回落至低位，估值相对于高端白酒及区域龙头亦处于历史低位，交易层面配置价值凸显。
操作策略：
信贷数据高增叠加周初情绪面偏高，让昨天大盘重启升势。短线来看，K线组合呈现两阳夹一阴的攻击形态，同时沪指重返3240-3280筹码密集区之上，意味着对前期套牢盘及获利盘的消化应已完成，从而有望形成新一波上涨。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的较强预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望延续，以及3月重要会议政策预期有望提升市场风险偏好和外部因素扰动逐渐减弱，“春季躁动”行情有望在继续演绎，而大盘一旦在3240-3280筹码密集区之上站稳，上升空间也将随之大幅拓宽。操作上，建议轻仓者以逢低加仓为主，重仓者则可继续以持股待涨为主。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
