经历了疫情带来的业绩暴涨后，康希诺正在被“打回原形”，吸入式新冠疫苗也没能撑起公司的全年财报。
2月27日，康希诺（06185.HK/688185.SH）发布了2022年度业绩快报，数据显示，公司全年营收10.35亿元，同比下降75.94%，归属于母公司股东的净亏损为9.02亿元，同比转亏，上年同期净利润为19.14亿元。
康希诺2022年亏损数额惊人之处在于，超过了此前康希诺连续5年亏损的累加金额。2016年至2020年，其累计亏损约8亿元。
对于这份成绩单，康希诺将原因归结于两大因素：一是新冠疫苗产品销售收入较去年同期大幅下降，二是商业化进程持续推进，使销售费用较去年同期增加。
绩后次日，康希诺港A分别收跌2.63%、1.68%。
吸入式新冠疫苗“昙花一现”
去年9月，康希诺的吸入式重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名：克威莎雾优）紧急获批，如果少了这款产品的加持，公司年报可能更难看。
2022年第四季度，康希诺营收同比下降50.25%至6.04亿元，占全年收入的58.36%。2022年的最后三个月贡献了康希诺全年收入的多一半，但在这个季度，康希诺赚得多，亏得也不少。
钛媒体App制图，数据来源：财报
作为全球首款可吸入新冠疫苗，康希诺的克威莎雾优是在疫情红利期最后的高光产品，也是其滑向亏损深处的一大“推力”。
2022年10月25日，上海启动康希诺吸入式新冠疫苗加强免疫预约登记，次日起启动加强免疫接种程序，到11月18日已有超1000个公开接种点。
彼时，市场寄希望吸入式新冠疫苗在短期内重新启动大规模接种运动，不少投资者再次押注，康希诺A股两度出现20cm涨停，港股也曾单日大涨63.38%。
但小变量拧不过大趋势，其股价涨势并未持续，机构更乘势密集抛售。2022年中报显示，康希诺有64家机构投资者，持有1111.26万股，截至2022年底，仅剩华夏基金一家机构投资者，持有900股。
鉴于当时新冠疫苗接种率较高及预测需求量将大幅下滑的现实情况，已经在三季度计提5.16亿减值准备的康希诺属于“骑虎难下”，一方面声明吸入用新冠疫苗预期不会带来公司业绩的大幅增长，另一方面，也十分上心做推广，称已经对该产品的大规模使用进行了提前布局以保障及时供应，包括雾化设备和耗材。
就在新冠疫苗厂商进入“收网”清理坏账的2022年末，康希诺却新开了一局，继续投入推广，必然会吞掉更多利润。从营收角度，这确实修饰了公司的单季收入，但也没能复制上年同期的“辉煌”（2022年Q4营收12.14亿元），甚至不及一半，更未拉动全年业绩迈向新高。
值得注意的是，康希诺在新冠疫苗上的研发投入还在继续。
2023年1月26日，康希诺发布公告称，旗下mRNA疫苗CS-2034在一项评估序贯加强安全性和免疫原性的临床研究中，取得了积极的阶段性数据。公告也指出，CS-2034尚处于临床IIb期阶段，能否获得国内外紧急使用或上市批准尚存在不确定性。
单腿“暴走”后，康希诺将告别高增长
受益于新冠疫苗概念狂热，康希诺在2020年8月登陆科创板时募资净额约50亿元，是港股上市募资额的约5倍之多。得益于新冠疫苗的获批，康希诺也已经收获了一份盈利年报，2021年公司净利润19.14亿元。
回顾过往，2021年是康希诺“变身”的一年，不仅体现在全年营收暴涨17174.82%、净利大增582.65%的财务数据上，在这一年，康希诺还撕下了零获批产品的标签。
2月，腺病毒新冠疫苗（商品名：克威莎）正式上市；6月，二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV2（商品名：美奈喜）获得药品注册证书；12月，四价脑膜炎结合疫苗MCV4（商品名：曼海欣）获得药品注册证书。
接下来的问题是，康希诺除新冠疫苗外的已获批产品，能否接棒业绩增长重任？
脑膜炎球菌病是主要由脑膜炎奈瑟球菌引起的严重传染病，中国新生儿脑膜炎球菌疫苗的整体接种率在99.7%左右。
在脑膜炎球菌疫苗领域，获批产品众多，康希诺属于最晚“入席”的参与者。在国内，MCV2市场呈现以智飞生物（300122.SZ）、罗益生物、沃森生物（300142.SZ）三家公司为主的三足鼎立态势，其中智飞生物占有过半市场份额。虽然康希诺声称MCV2有望进入国家免疫规划，但虎口夺食着实不易。
图源自中航证券研报（2022.6）
MCV4为我国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，目前还没有同类获批产品，截至2022年6月有10款在研，6款进入临床，康泰生物（300601.SZ）、沃森生物、智飞生物、兰州生物均处于临床Ⅲ期。这让康希诺在竞争中获得了先发优势，也是其销售重点。
康希诺曾将曼海欣的独家推广权交于辉瑞（PFE.NYSE），不过该合作随其自有商业化团队成熟已经终止。截至去年10月末，曼海欣完成24省市的准入，以及近800个区县及不设县的市的开户。公司还表示2022年Q3销售收入（营收7760.5万元）大部分来自曼海欣的贡献。
今年2月3日，康希诺披露投资者关系活动记录表显示，在准入绝大部分省份后，MCV4的商业化现在已进入下沉开户工作阶段，为未来市场渗透率的可能提升做相应准备。
虽然说已经万事俱备，只等曼海欣放量，但MCV4能撑起的市场规模并不大。据灼识咨询估计，到2030年MCV4在中国的市场规模将达到44亿元，而康希诺仅2021年收入就有43亿元，其A股市值在经历“跌跌不休”后也还有300多亿元。
疫情带给康希诺的增长不可复制，公司或许长期都将处于稳定状态，市场还要做好这一准备。
（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）
