《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐
周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数震荡下探，创业板指在一度跌超1%后探底回升深并率先翻红。午后，三大指数分别在平盘线上下窄幅震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.19%、跌0.08%、涨0.38%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）17家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比2264：2484，个股平均涨幅0.15%，赚钱效应偏弱，两市成交额9509亿，较前一交易日缩量9,36%。北上资金净流入不足1亿。
昨天市场稍显平淡，指数都是微涨微跌，整体个股涨跌也基本打了个平手，不过平淡之中也出现了一些新的变化，一是节后总体偏强上证指数相对转弱，最近表现较强的周期类品种出现普跌；二是在成交量明显放大的情况下，指数却没什么进展。以上两点说明当前市场已开始出现一些分歧。
锐叔认为，出现分歧的原因在于“预期交易”或告一段落。锐叔在之前的早评中曾多次提到，去年11月以来的上升行情的宏观背景是“弱现实”+“强预期”，上涨驱动力主要来自于市场对防控政策大幅优化之后经济强劲复苏的预期以及对稳增长政策加码的预期，而随着上周末政府工作报告靴子的落地，今年的政策基调和经济增长目标基本清晰，且政策基调和经济增长目标相对稳健和温和，这一预期到了一个节点，这方面的驱动力有所下降。
接下来行情要继续向上的话，就需要新的驱动力，这一驱动力应该来自于基本面，即“强预期”需要转化为“强现实”，但这需要更多数据来验证，而这又需要一些时间，目前还暂时接力不上。因此，短时间内大部分与经济周期相关的板块可能会进入一个休整期，从而导致主板指数层面或进入一个震荡期。
不过，就整体市场而言，大家也不必过于担忧，因为这个时候成长类品种有可能站出来。节后代表成长类品种的创业板指呈现持续震荡调整态势，至于原因，锐叔也在上周五的早评中分析过了，主要是成长类品种一般会在经济相对平稳或偏弱运行下有更为突出的表现，因为这时大部分行业的增长乏善可陈，市场自然会更多聚焦于业绩增速明显更高的成长类品种中。但在年初经济快速修复的态势下，市场对未来经济增长弹性和政策继续发力稳增长有较大期待，则更有利于周期类品种及其代表上证指数，资金都跑这边去了。现在，“预期交易”基本告一段落，“强现实”信号不够导致“复苏交易”尚未接力的情况下，叠加年报和一季报窗口逐步临近，业绩高增长确定性较强的成长类品种有机会在“预期交易”和“复苏交易”之前的空档期表现一番，而昨天创业板指相对较强的表现也许就是风格开始变化的苗头。
总体来看，预计大盘会继续维持短期震荡格局。拉长时间来看，随着“两会”政策预期的落地，市场主要驱动力逐步回归基本面，在经济仍处于复苏期、政策又没有往回收、外部扰动逐渐减弱的背景下，中期向上的趋势有望延续。因此，在操作策略上，建议轻仓者暂不宜追涨并以观望为主，等待更好的回调低吸机会；重仓者若遇冲高可适当做一下高抛低吸，也可不必理会短期波动继续持股待涨。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、电器仪表、农林牧渔等涨幅居前，保险、文教休闲、煤炭等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，6G概念、国防军工等较为活跃。
6G概念是昨天市场中最大的亮点，板块指数涨超4%。驱动上，在日前召开的国务院新闻办新闻发布会上，工信部部长金壮龙表示，我国正不断总结5G发展经验，组建了IMT2030（6G）工作组，主要是为产业界、研究机构、基础运营商等搭建产学研用平台，加强国际合作和交流，加强技术研发。对此，锐叔已连续在2月23日及上周五的早评中重点提示过大家关注与此相关的卫星互联网产业链。不过，当前6G还只是处于早期研究阶段，离商用还远得很，所以基本上属于概念性炒作，估计持续性有限，当前就不建议去追涨了。
来说说昨天另外一个热点——鸡肉概念，昨天这个概念把整个农林牧渔板块也送上了行业指数涨幅前列。驱动上，养殖端盈利预期向好、市场补栏需求旺盛，上周商品代鸡苗价格高位上行，3月6日烟台地区大场报价达到6.2元/羽，环比前一周又上涨0.3元，同比上涨约500%。这轮鸡苗价格上涨，主要与海外禽流感疫情有关，截至23年2月28日，美国在本轮禽流感疫情中已发生318例商业养殖场、459例家庭养殖场高致病禽流感、扑杀禽类数量达到58.53M，疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。同时疫情在南美洲继续扩大传播，阿根廷上周出现第二例禽流感疫情，因疫情影响阿根廷已将暂停禽类产品出口，南美洲疫情发展或影响全球鸡肉供应，进一步加大种源紧缺程度。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，即将到来的候鸟春季迁徙季将再次扩大疫情传播，从去年5月至今祖代海外引种数量不超过20万套，且预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。后续展望，短期看，疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，下游养殖盈利预期背景下鸡苗企业订单需求远大于计划生产量，鸡苗价格有望维持高位；中长期看，前期价格下跌导致的“不敢养、不愿养”将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。基于鸡苗乃至鸡肉价格有望在高位继续上行，相关产业链还可继续关注。
前文提到，业绩高增长确定性较强的成长类品种有机会在“预期交易”和“复苏交易”之前的空档期表现一番，锐叔认为其中最有希望的是光伏和储能。光伏方面，去年上游原材料价格过高，是制约下游装机量进一步提升的重要因素，而今年制约因素有望大幅改善。根据CPIA，2022年我国多晶硅产量达82.7万吨，同比增长63.4%。随着多晶硅企业技改及新建产能的释放，2023年全国多晶硅产量将超过124万吨。2022年我国硅片产量约为357GW,同比增长57.5%，伴随着头部企业的扩产，2023年全国硅片产量将超过535.5GW。CPIA预测2023年国内光伏新增装机95-120GW，全球新增装机280-330GW。与终端需求相比，2023年硅料和硅片这两个环节的供需矛盾将得到缓解，硅料、硅料价格有望继续下行。上游原材料价格的下行有助于降低光伏发电企业的项目建设成本，进而有助于光伏装机量的进一步提升，同时中下游企业的经营效益也有望得到进一步提升。而在估值方面，估值方面，截止到上周末，光伏板块平均滚动市盈率仅24.77倍，处于历史分位点4.12%，当前性价比也比较高。在具体方向上，建议关注两条线，一是具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业；二是部分需求边际向好甚至短缺的材料环节。前者来看，作为光伏新技术的主要代表，TOPCon光伏组件经过1年的市场培育，下游客户对其性价比有了充分的认知。2023年春节之后，TOPCon电池组件需求旺盛，产品价格十分坚挺，走出独立行情。2022年头部TOPCon组件企业为了对产品进行推广，在产品价格上让利客户，整体溢价在0.05-0.1元/W。今年以来，国内央国企招标中N型占比快速提升，国家电投、中核汇能组件招标中N型占比达到30%-40%，但今年组件企业优质TOPCon产能将优先供给高价海外市场。据中信建投证券最新研报统计，2023年行业TOPCon有效供给量大约122.7GW，其中一线厂商出货92.3GW，而电池总需求预计将达到400GW以上，TOPCon供给稀缺性较强。在下游需求快速放量的情况下，TOPCon全年都将处于供不应求的状态。并且随着N、P组件功率差的拉大，TOPCon溢价空间将进一步提升。后者来看，主要是石英砂/石英坩埚、银浆、胶膜、N型硅料等，其中石英砂/石英坩埚是目前产业链最短缺环节。TOPCon电池使用的N型硅片对纯度要求更高，因此需要更频繁的更换石英坩埚以减少杂质，导致同样的石英坩埚，用于N型硅片的使用寿命会比用于P型硅片少100个小时左右（减少1/4左右，按照P型使用400小时计算），相当于单耗增加33%。高纯石英砂方面，预计2023年高纯石英砂产量约为9.5万吨（进口2.5万吨），对应硅片/组件产量约为423GW（不考虑内外层对高纯石英砂要求），如果按照内层砂按照40%，则内层砂可能出现1.3万吨的缺口。由于内层砂供应紧张，当前市场主流价格已经来到10万元/吨以上，部分高价订单已经来到14万元/吨以上。由于石英砂供应有限，石英坩埚产量也将受到限制，预计2023年单只利润也将随着高纯石英砂同步上涨。银浆方面，当前TOPCon银浆单耗约为13-14吨/GW，显著高于PERC电池8-9吨/GW的银浆单耗；单位利润方面，TOPCon银浆正面、背面加工费分别为600-800、400-500元/kg，比PERC银浆加工费高约200元/kg。因此，TOPCon电池放量将带动银浆量利齐升。胶膜方面，TOPCon电池由于使用了银铝浆，因此对封装材料的防水性能要求更高，而POE胶膜由于具备更高的水汽阻隔率、更好的耐候性和抗PID能力，在2022年被作为大量TOPCon组件封装的首选胶膜。目前POE粒子生产工艺还掌握在海外供应商手中，国产替代还需要时间。根据海外供应商规划，预计2023年光伏级POE粒子供应量在40-50万吨之间，若按照正反面均使用纯POE胶膜、克重400g计算，能够支撑的TOPCon组件产量大约在100-125GW之间，考虑双玻组件使用的EPE胶膜还会占用一部分POE粒子（扣除TOPCon双玻可能还有100GW左右），实际能够用于TOPCon双玻的POE粒子85-110GW之间，供给十分紧张，POE粒子保供情况较好的胶膜供应商也将获得更好的单平净利。 N型硅料方面，N型硅片要求硅料纯度进一步提升，从太阳能级向电子级靠拢，而当前仅部分厂家具备批量生产N型硅料的能力。由于N型硅料生产技术壁垒较高并且由于耗时更长导致产能利用率相比P型较低，当前N型硅料已经与P型硅料拉开了2-4元/kg的价差，随着N型硅片需求进一步放量，预计N型硅料与P型硅料的价差还将进一步放大。
操作策略：
昨天指数涨跌互现，整体呈现窄幅整理态势，同时放量滞涨显示当前市场分歧有所加大。短线来看，重磅报告未超市场预期，市场情绪或趋于平复，预计大盘有望继续维持短期震荡格局。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的较强预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望延续，以及随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场依然看好。操作上，建议轻仓者不必追涨，暂时还是以观望为主，等待更好的回调低吸机会；重仓者若遇继续冲高可适当做一下高抛低吸，也可不必理会短期波动继续持股待涨。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
