来源：壹财信
作者：童牧瑶
1月12日，广州慧智微电子股份有限公司（下称：慧智微）提交了科创板注册申请，目前尚未公告注册通过。
本次IPO期间，慧智微因连亏三年累计亏损4.93亿，但2020年却分红超2000万、研发人员数量不及同行、赔本卖货等原因受到媒体质疑。《壹财信》研究其招股书及问询材料发现，慧智微在加大原材料备货力度的第二年就遇到下游客户砍单去库存，这或对其存货消化产生影响。
一独董信披或有出入
目前，慧智微的董事会由5名董事组成，其中2名为独立董事。其中独董李斌的履历引起《壹财信》的关注。
根据招股书披露的李斌履历，1992年4月至2007年12月，历任华南理工大学物理科学与技术学院（应用物理系）讲师、副教授、教授，担任专业副主任、主任、支部书记。2019年9月至今，任华南理工大学微电子学院教授、博士生导师，副院长。
根据华南理工大学微电子学院官网对于李斌的介绍，李斌2006年12月至2007年12月在华南理工大学物理科学与技术学院担任教授，在此之前，李斌于1985年至1992年先后在华南理工大学学习半导体物理与器件、微电子学和固体电子学，并获得学士、硕士学位，1997年8月至2001年在香港大学求学。
（截图来自微电子学院官网）
需要注意的是，微电子学院官网披露的李斌信息中与招股书存在出入，官网中李斌的职业生涯从2006年开始，招股书却披露，李斌从1992年4月毕业后无缝衔接就在母校任职至2007年，历任华南理工大学物理科学与技术学院（应用物理系）讲师、副教授、教授，担任专业副主任、主任、支部书记。综上，招股书将林斌在香港大学电子工程专业求学的4年包含在其工作年限内。
另外，据招股书，李斌于1992年4月至2007年12月，在华南理工大学物理科学与技术学院（应用物理系）任职时曾担任支部书记，之后招股书并未提及相关职务。
但据华南理工大学微电子学院信息，该学院在2021年11月成立党总支并选举产生第一届党总支委员，其中李斌当选为党总支部书记，目前华南理工大学微电子学院并未有党支部人员变更信息。
（截图来自微电子学院官网）
（截图来自微电子学院官网）
招股书还显示，李斌于2021年9月开始担任慧智微独立董事，两个月后李斌开始担任华南理工大学微电子学院的党总支部书记。但慧智微在签署日为2022年12月12日的招股书（注册稿）中并未披露该信息。
增资定价悬殊解释或牵强
据签署日为2022年12月12日的招股书注册稿，慧智微本次发行前总股本为398,205,848股，股东共71名。其中控股股东、实控人为李阳和郭耀辉，二人分别直接持股8.18%、4.65%。
慧智微股东持股比较分散。李阳、郭耀辉合计直接持有慧智微12.84%的股份，通过多个持股平台控制慧智微16.70%的表决权，同时通过与奕江涛、王国样的一致行动关系控制2.60%的表决权，因此李阳、郭耀辉合计控制慧智微表决权比例为32.13%。
需要注意的是一致行动人王国样已经于2021年3月从公司离职，目前在优镓科技（北京）有限公司任副总经理。
同时，招股书披露王国祥曾于2003年6月至2012年4月在安富利电子科技（中国）有限公司担任技术市场经理。而据企信网信息，该企业成立时间为2014年1月。
此外，在慧智微股本演变中，出现一个月内增资价格相差较大的情况。
2021年10月26日，慧智微股东大会就公司增加注册资本、引入新增股东等相关事宜作出决议，同意慧智微进行C轮融资，引入C轮投资人。C轮投资人合计以人民币4亿元，认购公司新增股份7,835,061股。本次增资后，公司注册资本由人民币8,618.5776万元变更为人民币9,402.0837万元。
2021年11月19日，慧智微股东大会就公司增加注册资本、引入新增股东等相关事宜作出决议，同意慧智微进行C+轮融资，引入C+轮投资人。C+轮投资人合计以人民币4亿元认购新增股份5,530,625股。本次增资后，公司注册资本由人民币9,402.0837万元变更为人民币9,955.1462万元。
需要注意的是，相隔时间不到一个月，上述两次增资单价分别为51.05元/股、72.32元/股，两次投前估值分别为44亿元、68亿元，价格相差较大。对比一轮问询回复中慧智微给出的两次增资的定价依据、公允性及差异说明，慧智微在2021年经营业绩增速较高，且国内半导体概念股持续受一二级市场的追捧，投资人愿意以更高估值投资。
但是按照慧智微的业绩增速，2020年的增速低于2021年的增速，且两次增资扩股均在12月，相关增资的股东大会前后也不到一个月，因此两次增资价格差异给出的解释难以让人信服。
下游客户砍单或存货消化受影响
据招股书（注册稿），2019年至2022年1-6月各期末，慧智微存货账面价值分别为4,870.42万元、5,559.26万元、33,410.30万元和41,161.56万元，占公司流动资产比例分别为10.85%、26.69%、21.07%和30.79%，占比较大。其中原材料、库存商品增长速度较大。
对于存货剧增的情况，慧智微称业务持续增长，存货备货量也随之上升。2021年，由于供应链整体产能较紧张，公司加大了原材料和库存商品等的备货力度，以保障稳定的供货。
但是慧智微系一家智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售。其产品应用于三星、OPPO、vivo、荣耀等国内外智能手机品牌机型，并进入闻泰科技、华勤通讯等一线移动终端设备ODM厂商和移远通信、广和通、日海智能等头部无线通信模组厂商。
其中应用于手机终端的产品收入占总收入的比例分别为68.77%、60.58%、57.46%，虽然占比有所下降，但仍在五成以上。
然而在慧智微向上游增加备货的同时，手机行业却进入了去库存周期，其中三星在2022年采取了砍单去库存的措施，这将影响慧智微对存货的消化。
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