红周刊 特约 | 梁杏
继硅谷银行后，欧美银行风险频发引全球震荡，对于国内的银行业来说，整体所处政策和经营环境稳定，出现类似流动性风险事件概率较小。
与此同时，美联储可能会意识到加息对银行系统的压力，市场对于美联储加息预期大幅降温。叠加避险情绪升温，利好金价及有色金属板块表现。此外，市场短期调整后，港股、A股的科技板块在美债收益率走低的情况下，也有望迎来不错的配置机会。
欧美银行风险频发引全球震荡
我国银行业环境稳定受影响较小
本周二，瑞信银行在披露的年报中宣布其2022年和2021年财报程序存在“重大缺陷”，且审计机构普华永道对瑞信内控的有效性出具了“否定意见”。此前，SEC就对其过去的财务报表提出了质疑。
瑞信银行是全球第五大财团、瑞士第二大银行。到2022年底，瑞信银行的资产约为5800亿美元，远超近期倒闭的硅谷银行，是全球系统重要性银行。因此如果瑞信出现破产倒闭的风险，可能会产生比硅谷银行更大的负面冲击。
本周三下午，瑞信债券的一年期信用违约互换(CDS)从周二业务结束时的报价835.9个基点飙升至近1000点。CDS的作用类似于一种保险合同，如果公司无力债务，投资者就会得到赔付，CDS的基点越高代表公司无力还债的风险越大。瑞信集团股价，也在隔夜美股盘中一度跌超25%。
与美国银行类似，欧洲银行也面临加息之后，收益率上升导致资产估值受损，以及收益率曲线倒挂施压净息差的负面影响。且由于银行业占欧元区金融体系比例更高，受到的冲击程度也更大。本质上，瑞信银行和硅谷银行风险事件，都是利率快速上升造成了金融风险暴露。
硅谷银行倒闭，已经在全球市场上引发了对银行前景担忧。随着瑞信银行股价暴跌，让全球担忧是否将再现2008年“雷曼危机”。为了避免金融体系遭到系统性风险，瑞士央行已发表声明支持瑞信，暂时缓解了紧张情绪。
后续，欧美银行业的危机是否产生更大的系统性风险还存在不确定性，或将继续造成全球资本市场的波动。但对于国内的银行业来说，这方面的影响可能相对有限，不太可能出现类似流动性风险事件。
资产结构上，我国上市银行投资类资产占总资产比重约28%，占比相对较低，最主要仍然是投放贷款。负债结构上，我国银行存款中个人存款占比接近一半，出现集中挤兑风险较低。
相比之下，硅谷银行存款均来自企业客户，且主要为创投企业，不涉及个人储蓄；在资产端则大量配置美国国债及MBS等，虽然一般情况下这些属高流动性优质资产，但持续加息背景下，这些债券的市值也大幅缩水。
从根本上说，我国货币政策整体稳健。2018年以来，我国10年期国债收益率最高和最低点，相差约150bp，同期10年期美债这一差值则是近400bp，欧元区也超300bp。欧美央行的大幅降息和加息，更容易造成金融体系流动性冲击。
我国货币政策取向长期是“以我为主”，目前尚未进入加息周期，最新的CPI、PPI等数据均低于市场预期，通胀压力暂时也不大。今年政府工作报告指出“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。”全年看，我国有望保持相对宽松、平稳的流动性环境。
美联储加息预期大幅降温
利好有色、科技板块表现
上周美联储主席鲍威尔表示，如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策，美联储将会加快加息步伐，引发全球恐慌情绪。本周披露的美国2月CPI同比符合预期，但核心CPI环比超预期增长，美国通胀压力依然不小。
但接二连三的风险事件，也可能让美联储意识到加息对银行系统的压力，美联储后续可能将更谨慎地对待加息。周三芝商所美联储观察工具显示，美联储下周加息25基点概率约64%，而不加息的可能性约36%，此前市场担心的加息50基点，目前来看大概率不会发生。
加息预期降温利好有色金属，尤其是金价的表现。美国2月公布的一系列强劲就业与通胀数据使美联储表态偏鹰，打压了黄金价格。但随着硅谷银行等事件发生，市场对于美联储激进加息的预期下降。美国10年期国债收益率从3月初的4%以上的高点，降至本周3.5%附近，同时美元指数也出现明显下跌。叠加市场波动下，黄金发挥避险作用，金价有望持续走强。
同时有色金属板块中，工业金属也有不错的配置价值。2月我国新增社融、信贷超预期，国内经济稳步复苏。进入传统消费旺季，下游需求稳中向好，地产、汽车、电力等行业开工稳定，带动采购订单情况好转。
此外，市场短期调整后，科技板块在美债收益率走低的情况下，也有望迎来不错的配置机会。本周美股纳斯达克100指数已经连涨四个交易日，对于A股、港股的科技板块会有情绪上的提振作用。
并且，当前数字经济仍然是科技投资的重要主线。本周GPT-4、百度文心一言等大模型相继发布，它们带来的投资机会包括：首先是算力基础设施，模型体量持续变大，对算力的需求有望持续增长，服务器、数据中心有望受益于产业趋势的演进。
另外由于GPT-4引领单一模型演变为多模态模型，因此对于在视觉、语音方面具备算法和场景储备的人工智能厂商会受益于技术的演进，有望在对应领域复刻算法应用，由此可以关注A股的计算机、软件板块。
而在港股市场，科技股不仅包含了数字经济，人工智能相关的芯片、通信设备、办公软件、智能驾驶龙头公司，还有着平台经济的上市公司。平台经济企业汇集了大量数据资源，本身在AI大模型上有较强的技术储备，发展平台经济也将促进数字经济和传统行业的有效融合。
（本文已刊发于3月18日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖推荐。）
