中国公募行业的变局大多发生在熊市，牛市都在卷规模，只有熊市的困境才会挟裹所有人求变。今年，随着A股震荡下探，一方面指数基金与稳健型产品迎来大发展，公募管理规模首次超过银行理财规模，成为资管“一哥”；另一方面，行业降费、未来将客户盈亏比纳入考核等也在深刻影响行业生态。
十年前也是这样的熊市。A股连年的凄风苦雨重创了公募行业，寒冬之中，有公司把注册地搬往税费更低的特区，有公司为节省费用搬离金融街，有公司裁员降薪。
而如今带着上帝视角回顾后来的行业变迁，会发现2012年草蛇灰线伏脉千里。如果要给公募行业的2012年著史，有太多值得展开的情节，基金业协会的成立、行业巨擘的出走、基金子公司的兴起……
这时还少有人会注意到天弘基金，一家经营亏损、看起来摇摇欲坠的小基金公司。2012年12月22日天弘基金首席市场官周晓明打算用三五分钟，向阿里高管樊治铭介绍一种货币基金线上销售的模式：余额宝，刚用一分钟讲了个框架，樊治铭就肯定了他的方案。后来的故事众所周知，余额宝爆火，中国公募基金的历史被划为了两截。
有一段时间，业内对天弘基金的印象似乎也停在了那一刻，一家一无所有的小企业，被天降好运砸中，一跃成为坐拥万亿货币基金规模的“暴发户”。
十年时光飞逝，A股再度陷入深度熊市。公募基金经历资管新规时代的三年繁荣后，再次遇冷。此时再度审视天弘基金，躺赢货币基金的标签却被撕下了；货币基金规模逐步主动收缩的另一面，是非货规模的持续增长。
基金业协会最新数据显示，2023年二季度天弘基金非货月均规模达到2987.32亿元，行业排名第17；自从2022年一季度，天弘基金跻身非货月均规模前20，已经连续6个季度稳定在榜。截至2023年6月末，天弘非货币公募规模3074.19亿元（剔除ETF联接基金重复投资部分）；2018年以来非货管理规模增长8.55倍，业务结构持续优化。
数据来源：基金季度报告
在居民的理财图谱中，货币类、稳健类和权益类资产三足鼎立，做好一大类资产就已十分不易，能在三个方向都做好布局的基金公司屈指可数。十年间，天弘在货币、固收、指数、主动权益等多条产品线上，都做了有竞争力的布局。
2012年到2023年，市场走得波澜起伏，国民理财的需求进阶和公募行业的发展交织向前，其中都有天弘的身影。
01 公募基金飞入寻常百姓家
今天，基金出现在人们日常生活的方方面面——地铁广告、消息推送，好友同事的日常聊天。把时钟拨回十年前，通过互联网平台购买基金，对普通人来说还像是天方夜谭。
彼时购买基金只有银行这类线下渠道，但线下购买耗时耗力，因此基金理财跟普通人高度绝缘。但随着智能手机和互联网平台的快速普及，基金销售的模式变化已经在孕育之中。
如今大家都知道金融搭上互联网，对整个基金行业产生了“核武器”般的影响。可在每一个变革发轫的当下，突破原有框架的束缚主动求新求变，从来都不容易。市场上百家公募基金中，天弘，真正为互联网金融时代的到来做足了准备。
2012年，天弘面临着人物财的多重困窘，权益基金的投入大、周期长、出成果慢，全力发展权益基金一旦短期不见效，投入便会付之东流，因此天弘选择了集中力量填补公司货币基金的空白。为省下高额的渠道费用和实体网点建设费用，天弘另辟蹊径地选择了电商路线，与支付宝合作定做货币基金。
兵贵神速，天弘基金的团队在最短的时间内跟支付宝谈妥了合作，全面对接了支付宝的产品、技术、运营、公关等各业务板块。和支付宝的合作，不仅仅诞生了余额宝这个国民爆款基金产品，更是把互联网公司“客户体验第一”的价值观，牢牢地印在了天弘的基因中。
2013年五月底，耗时一年半的天弘余额宝正式上线。随后市场出现了前所未有的“620钱荒”，货币基金收益率飙升，余额宝的7日年化收益率一度高达6%，用银行从业者的话说——“没有人能拒绝保本保息六个点且随时可用的理财产品”。
收益率之外，余额宝颠覆了人们对于基金产品的传统认识。余额宝1元起购、转入即申购、T+0随时赎回、收益每日呈现、还能直接通过支付宝进行支付，这些特性与传统的货币基金形成了显明对比。
利用互联网，以极低的成本覆盖最广大的用户，辐射传统渠道无法顾及的“小微”客户群体，实现了货币基金版的“星星之火可以燎原”。多重因素共振之下，余额宝以席卷之势进入了全民生活，一年时间内用户规模就超过一亿，基金规模超过5000亿。
在余额宝之前，买理财需要经历网上开户，银行预约，排队填单这些冗长且枯燥的流程。随着余额宝走进千家万户，理财不再是不沾染烟火气、与日常生活无关的严肃活动，而成为许多人生活的一部分。人们开始每天早起看收益，谈攻略晒账户。至此，理财的种子在他们心中种下发芽。
接下来的十年，这些种子慢慢长大，开始反哺天弘的发展。
02 历史进程中的权益基金
房住不炒、刚兑打破、银行高收益保本理财退出历史舞台，收益率更高的权益类产品是投资者资产配置的诉求，也是时代的呼声。
余额宝让互联网理财登上历史舞台，天弘以惊人的速度，成为国内首家管理规模破万亿的基金公司。但无人能一直躺在功劳簿上，时代大潮滚滚向前，危机感和前瞻性是不容丢弃的要素。
站在2014年看，如果把天弘看作“木桶”，它的长板和短板都很明显，余额宝带来的庞大客群是长板，非货业务的薄弱是短板。如何取长补短？天弘给出的答案是大力发展大容量、低成本且适合互联网销售的指数基金。
2015-2016年的A股出现了罕见的大波动，在这种极端环境下，天弘的许多指数基金并没有达到预期的规模，但天弘顶住了压力，天弘指数基金的产品线慢慢布齐。
值得一提的是，近年来颇为热门的天弘越南市场基金，是天弘在2020年初的市场低点发行的一只发起式基金。“好做不好发”是公募基金永恒的难题，面对低迷的市场，天弘成立发起式基金，公司投入自有资金并持有至少三年，用真金白银给予投资者信心。
2018年下半年，熊市末期，正是进场累积筹码的好时机。为了引导用户向非货投资进阶，经过关于用户投资认知、心态、行为的深入调研和漫长论证，天弘与支付宝合作上线了“目标投”工具。作为一个初期以指数基金为主的止盈定投工具，目标投的底层逻辑是让用户自己设定投资目标，系统则基于历史数据给出达到目标的预期投资期限，引导用户通过定投降低收益波动，形成好的投资习惯。
预期管理在基金销售中至关重要，却一直被忽视。目标投通过“交易结果前置”，让用户在购买前自主设定收益目标，同时基于系统的历史数据测算形成本轮定投所需时间的预期，达到收益目标后系统自动止盈，让用户充分体验定投的优势，也对预期收益与投资期限有更深刻的理解。借助这一功能，很多余额宝用户顺利进阶到指数基金等非货产品。
经过前几年的积累，天弘开发的各项工具和产品条线布局获得了投资者认可，场外指数规模快速上涨。Wind数据显示，截至2023年二季度末，天弘的场外权益指数规模目前排行行业第二，指数业务的累计用户数超过3200万。
截至2023年6月底，天弘指数及指数增强基金成立满6个月以上有67只产品，自基金成立以来共有52只产品相对业绩比较基准取得超额收益率，占比77%。9只指数增强基金（成立满6个月以上），成立以来均实现了超额收益。
在指数基金逐步走到行业前列的过程中，天弘也不断尝试主动权益基金方向的突破。
天弘做过许多尝试，早年间天弘试过走明星基金经理路线，却发现依赖明星基金经理的模式往往是脆弱的。因而在2018年底，天弘主动求变，对自己的投研组织进行了大刀阔斧的改革。
权益投资是科学和艺术的结合，只谈艺术不谈科学，是轻佻不可信的，基于科学、淡化艺术的投资虽然会有些枯燥，却能实现长期的胜率。基于这一逻辑，天弘推行了“股票投研一体化”改革，将所有主动投研人员，按消费、科技、医药和制造四大行业进行划分，基金经理和研究员只能在自己的行业内进行深度研究和投资。
超额收益必须拥有超额认知，坚持长期主义才能拥抱超额，天弘滚动三年期业绩占比50%的业绩考核机制让投研人员能真正聚焦长期。聚焦特定行业并深耕其中，才能真正做到深度研究，而这也是天弘进行行业化分组的初心。
提升投研转化率是权益基金绕不过的议题，改革后的一体化投研模式大大提高了基金经理和研究员的交流频次和深度，加强了投研人员之间的合作效率，提升了投研转换率。
2018年是中国二级市场的至暗之年，贸易战叠加去杠杆，资管行业闻权益色变。逆大势进行改革，需要极大的勇气，天弘选择了自我革命。
然而回望2018年，虽然权益基金占比萎缩到了历史低点，可随着资管新规的落地和房住不炒的严格执行，原有的地产理财大循环逐渐走向了终点。从2018年底开始，公募基金迎来了轰轰烈烈的银行理财大搬家行情，权益基金走出了长期牛市。
天弘的改革，恰逢其时。
五年来，天弘基金在主动权益投资领域上取得的进步有目共睹，截至2023年6月末，2019年以前成立的全部6只主动权益基金2019年以来的平均收益率105%。整体业绩方面，从过去的“中后排生”跻身行业前20%，并且受到了“聪明钱”——机构资金的持续买入。
年报数据显示，截至2022年底，机构持有金额占比从10.15%，增长至15.61%；从近两年时间看，机构持有金额增长了168%。（剔除天弘基金自有资金持有）
产品被市场认可，盘内的功夫在投研，盘外靠渠道推广。投资者的认可是天弘业务拓展的最大底气。
在互联网渠道大获成功之后，天弘并没有忽视传统银行渠道，而是相互赋能，打破财富管理链条中产品、渠道、服务之间的壁垒，合作提供更好的用户服务。譬如天弘和招行联合开发的“来定投”小程序，可以从全市场数以千计的基金中挑选出优质基金，为投资者量身打造出7种定投策略。截至2023年3月末，天弘在招行招财号的粉丝数也超过了66万，在全部入驻的76家资管机构中位列第11。
至于被业内视为“鸡肋”的直销APP， C端直销占比非常低，却是基金公司少有的可以完全自主地直接接触用户的渠道，天弘一直对其战略投入。天弘在2016年上线运营直销APP，已经迭代到6.0版本。和行业中“销售货架”逻辑不同，天弘基金APP以用户体验打造为核心，以关键场景、时点的服务陪伴为手段，为用户提供投前投中投后全生命周期的投资服务。
天弘基金APP资产分析页面：对用户资产配置和投资情况进行多维度多视角的客观数据呈现，旨在引导用户合理配置、合理投资。
2020年，线下活动受阻，天弘率先在支付宝上探索直播业务，直接触达用户；2022年以来开展“产业真探”系列直播，带投资者走进产业一线了解投资逻辑，迅速成为业内标杆。据不完全统计，截至2023年3月末，天弘以1382万粉丝数位列蚂蚁财富号第二。
03 居民稳健理财图谱逐渐完善
货币类、稳健类、权益类产品，作为居民理财产品的三大分类，有着各自的目标客群。银行理财搬家的进程中，不是所有投资者的风险偏好都能适配权益基金。稳健类的产品适合大部分投资者，有着巨大的发展潜力。
2018年，天弘的高管们在海南开会确定了公司的第三次创业目标：三年内非货规模进入行业前20，彼时天弘的非货业务排名55，规模只有200多亿，除了主动权益的变革，稳健类产品是公司发力的重点。
资管新规后，天弘基金意识到居民的稳健理财需求正在发生分化：一部分极度风险厌恶、对收益要求不那么高；一部分能承受稍高的波动、同时需要更高的收益补偿。从此出发，天弘基金将稳健类产品的管理划分为固收和固收+，而根据产品的不同风险特征，固收+产品又进一步划分为低风险、中风险以及高弹性产品，以匹配不同投资者的稳健投资需求。
与市场上别家基金公司不同的是，天弘基金固收团队主要通过专业分工获取超越市场的投研优势。团队中的每个成员必须要在一个领域有所擅长，并且努力在这个领域成为全市场的领先，从而形成强大的整体合力。
其中固收部主要负责固收公募产品的投资；混合资产部包含了股票投研组、可转债投研组，主要专注于固收+中“+”这部分的投资；宏观研究部主要提供进行大类资产配置及行业组合的深度研究支撑；信用研究部拥有业内独树一帜的专业信评团队，信评研究覆盖全市场发行主体，通过深入分析企业基本面，判别信用风险，为投资提供决策支持；中央交易室则覆盖全市场交易对手，处理超大交易量，为固收组合提供专业可靠的交易能力。
天弘基金固收投资独创的“天弘五周期”框架，是另一大特色，所谓的五周期框架指的是从宏观经济周期、宏观政策周期、机构行为周期、仓位周期、情绪周期五个维度分析，实现对固收市场的科学把握。
“天弘五周期”框架
伴随着无风险利率的下行，资管新规落地后银行理财净值化，居民存款进一步流向了稳健型产品。短债基金、同业存单基金等一系列过去关注度不高的稳健理财产品，2022年以来都迎来了规模的井喷。
早在2019年，天弘就与支付宝共创了“收益挑战赛”活动，从短债入手，力争帮助投资者获取相较于货币基金的进阶收益、同时感知净值化。除此而外，天弘也布局了中长期纯债产品，以吸纳有着更长投资期限的资金。
从稳健理财投资者的投资体验出发，天弘在固收类产品的管理过程中坚守“稳健”定位，尤其注重对波动的控制。以2022年四季度的债市波动为例，基于科学化的前瞻研判，天弘固收团队提前对债市风险做出应对，放弃了对前三个季度的短期业绩和规模的追求，为投资者控制住了回撤，例如天弘弘择短债A，在2022年下半年净值增长了1%，其中四季度净值也实现了逆势上涨。
而对于攻守兼备的固收+产品，天弘布局很早。早在2008年，天弘就发行了公司的第一只二级债基——天弘永利债券，这只基金也四度获得金牛奖。天弘抓住了固收+基金的行业爆发机遇，仅在2021年，就实现了694亿的规模增量。
动态调整的多资产配置，是投资的难点，也是实现固收+超额收益的核心。天弘通过月度宏观研判和季度资产配置决策会来决定各类资产的基准仓位，而当市场出现剧烈波动时，则会召开紧急会议研判投资策略。
2021年，可转债市场出现了前所未有的牛市，而管理可转债策略产品的杜广从2021年下半年开始就反复提示可转债风险，让大家谨慎购买自己的产品，并多次限购、分红，在2022年的可转债大跌中为投资者规避了损失。
2022年股债双杀，固收+基金业绩也遭遇“滑铁卢”，大多数产品净值创下了成立以来的最大回撤。而进入2023年，截至1月底，天弘永利债券、天弘招添利、天弘丰利、天弘稳利等固收+产品就收复了“失地”。这背后是对大类资产配置的精准把握。
在固收+领域，天弘实实在在地让客户挣到了钱，为居民的稳健类投资提供了可信赖的选择。截至2023年3月31日，天弘基金旗下固收+产品用户数328.42万，平均持有时长827天，其中天弘安康颐养用户平均持有时长2195天、天弘永利用户平均持有时长489天。
海通证券的数据显示，截至2023年二季度末，天弘基金在近3年的维度中，在固收类大型公司绝对收益排行榜第一，近5年、7年的时间维度上，排名第二。基金二季报数据显示，截至2023年二季度末，天弘基金短债规模排名第5，固收+规模排名行业第7。
04 尾声：弯道超车也砥砺前行
公募基金公司其实是一种相对“无趣”的机构，组织架构雷同、价值观理念趋近、商业模式相似。说句大实话，公募天然是难以摆脱“平庸”的。
这种“平庸”无关道德，源自行业基因中的顶层设计。资管行业最严监管和完全市场化的竞争之间的裹挟，使得公募公司自古华山一条道：卷。
在有限的可操作空间内，公募公司大多数情况下做着无限的重复。别人做了一份宣传材料，想赢就得做5份；别人做了一场直播，想赢就得通宵配合平台做直播；别人做出好的业绩，想赢就得推出更多明星基金经理……这种卷思维，没有从客户视角出发也并不高效。
天弘基金的成功，看起来是因为永远在对的时间做了对的事。但在竞争如此激烈的公募基金行业，能够持续进步，离不开流淌在血管里的用户基因和互联网思维。
天弘在货币基金、指数基金和固收+的布局上，都充分考虑了用户的需求，推出一系列细分又精准的产品条线，同时不断推出契合投资需求的工具和服务，赢得了市场。
而从余额宝起，天弘就始终站在理财线上化趋势的潮头，持续积累线上运营经验。2019年伊始的这轮公募大牛市中，渠道线上化是重要的变革，越来越多人通过移动互联网渠道购买基金。天弘基金通过线上渠道经营和内容运营，边际获客成本低，一旦搭配上充分满足用户需求的产品，就势不可挡。
在公募行业的历史进程中，天弘基金仍处于中场战事，还有太多需要努力的地方。但她的弯道超车和砥砺前行，也给行业带来了不一样的发展样本。
风险提示
权益基金属于高风险品种，投资需谨慎。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 本人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本人不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。
来源：楚团长聊聊天
