核心观点
四季度，我国GDP同比增长2.9%，全年增长3%，超出市场一致预期。主要原因在于防疫政策调整后，疫情对经济活动运行的冲击逐步减弱，经济韧性强于预期。体现在虽然11月、12月感染人群规模相比4月、5月更大，波及范围更广，但各类经济数据降幅有限。
12月，经济数据体现出内需指标全面改善，未来进一步修复空间仍广阔。从需求端看，12月单月消费、基建投资、制造业投资、地产投资、地产销售等内需指标增速均进一步改善，这背后既有防疫政策调整优化的贡献，也有政府各类稳增长政策的推动。总体上看，12月部分指标降幅虽收窄但仍为负值，未来进一步修复的空间广阔，经济仍处于持续复苏的通道，12月应是新一轮经济复苏的起点。
正文
事件：
2023年1月17日，国家统计局发布12月和四季度系列经济数据。
简评：
一、经济点评及展望：防疫政策调整后经济韧性增强，未来进一步修复空间仍广阔
我国GDP四季度同比增长2.9%，全年增长3%，超出市场一致预期。主要原因在于防疫政策调整后，疫情对经济活动运行的冲击逐步减弱，经济韧性强于预期。具体来看，虽然11月、12月感染人群规模相比4月、5月更大，波及范围更广，但经济数据降幅有限。四季度GDP增长2.9%，而二季度仅增长0.4%；11月、12月社零增速分别为-5.9%、-1.8%，而4月、5月分别为-11.1%，-6.7%；11月、12月服务业生产指数增速分别为-1.9%、-0.8%，而4月、5月分别为-6.1%，-5.1%；11月、12月调查失业率分别为5.7%、5.5%，而4月、5月分别为6.1%、5.9%。说明防疫政策调整对居民活动、就业、市场主体的连续经营均发挥了积极的支撑效应。
12月经济数据体现出内需指标全面改善，未来进一步修复空间仍广阔。从需求端看，12月单月消费、基建投资、制造业投资、地产投资、地产销售等内需指标增速均进一步改善，这背后既有防疫政策调整优化的贡献，也有政府各类稳增长政策的推动。总体上看，12月部分指标降幅虽收窄但仍为负值，未来进一步修复的空间广阔，经济仍处于持续复苏的通道，12月应是新一轮经济复苏的起点。预计2023年全年GDP增速5.1%。地方两会经济增长目标加权平均值为5.6%，比上年下调了0.5个百分点，因此我们预计2023年全国经济增长目标也相应下调0.5个百分点至5%左右。
二、生产：疫情对生产制约减弱，工业、服务业均有改善
12月工业增加值同比增长1.3%（前值2.2%），同比回落，主要是去年12月能耗管控政策纠偏后基数较高所致，季调环比增0.1%（前值-0.3%），环比已有改善。12月服务业生产指数同比增长-0.8%（前值-1.9%），同比降幅收窄。生产端数据显示疫情对生产制约开始减弱，但仍有压制，未来也仍存修复空间。
三、投资：政策支持下基建、制造业维持韧性，地产拐点初现
12月基础设施投资累计同比增长9.4%（前值8.9%），单月同比增长14.3%，回升3.7个百分点，延续强劲。结构上道路投资增速走升，形成拉动。12月制造业投资同比累计增长9.1%（前值9.3%），单月同比增长7.4%，回升1.2个百分点。在政策性开发性金融工具、专项债、设备更新改造专项再贷款支持下，基建和制造业投资增长延续韧性，也成为托底经济的主要动力。
12月房地产开发投资累计同比增长-10%（前值-9.8%），单月同比增长-12.2%，回升7.7个百分点。12月单月销售面积同比-31.5%（前值-33.3%），新开工面积同比-44.3%（前值-50.8%），施工面积同比-48.3%（前值-52.6%），竣工面积同比-6.6%（前值-20.2%），房企开发资金来源同比-28.7%（前值-35.4%），地产各类数据全面开始回暖，房企国内贷款和竣工改善最为明显，说明供给端政策效应开始显现。
四、消费：疫情影响分化，商品回暖带动总消费改善
12月社零同比增长-1.8%（前值-5.9%），降幅收窄。商品消费增速回升至-0.1%，改善5.5个百分点，其中医药零售额增速上行至39.8%，主要是新冠感染者大幅增加，除医药外，食品、饮料、服装、家电、建筑及装潢材料、汽车、办公用品等零售增速也普遍回升，应是受益于消费场景限制减弱。下行较多的主要是化妆品（双11透支效应逐年增强）、金银珠宝类（受制于金价走高）。而餐饮消费增速进一步下行至-14.1%，回落5.7个百分点，感染人群数量增多后，消费者对暴露时长更多的在外饮食更加谨慎，预计阳性高峰过后，政策调整对餐饮行业的利好效应才会显现。
