扬州城市论坛 财经 招商宏观:经济低水平改善,后续政策节奏如何?

招商宏观:经济低水平改善,后续政策节奏如何?

文|招商宏观张静静团队

核心观点

尽管节后第一周高频数据呈现边际改善态势,但多数指标水平仍明显低于2022年平均值,因此当前的数据改善不会影响政策节奏。节后第一周,开工率、产能利用率等指标均较春节期间有明显改善,但仍低于节前的平均水平。不过从1月制造业PMI数据看,今年春节所在月供需改善的力度超越了季节性,新订单与生产指数之差为1.1%,达到疫情以来最高水平。需求明显走在了供给之前,这可能意味着2月剩余时间供给水平有望明显提升。

由于供需关系明显改善,节后价格高频指标继续上升。重交沥青、轻质纯碱、螺纹钢、热卷、光伏级多晶硅、水泥熟料、玻璃等与投资需求相关的产品价格涨幅均有不同程度的扩张。这或许能从侧面反映当前国内投资需求的形势。

基于高频数据和制造业PMI数据,我们预计2月投资需求能够接续1月消费需求对内需的拉动作用。并且,从春运数据来看,1月双节引致的消费需求仍有扩张潜力。这主要是部分担心复阳的群众观察到春节后全国疫情进入平淡期,并未出现第二波疫情高峰,那么这部分群众的消费意愿有望在2月逐步释放。截止到上周五,全国电影票房收入为29.9亿元,仅比去年春节档下降三分之一,这或许反映了春节居民消费需求的释放有一定的持续性 。

那么当前经济的态势是否会影响政策节奏?目前来看,多数高频数据仍远低于2022年的平均水平,这说明国内经济还远离合理运行空间。因此,我们预计稳增长政策不会轻易离场,更多措施仍有望于年中出台,但短期内或处于前期政策观望阶段。

正文

一、开工率

上周沥青样本企业为22.6%,环比下降0.4个百分点,同比增速回升至-16.6%。

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上周全国电炉开工率29.49%,环比回升5.13个百分点,同比增速回升至-4.2%。

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上周唐山高炉开工率为57.94%,环比回升0.8个百分点,同比增速回升至43.1%。

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上周主要钢厂螺纹钢开工率为39.02,环比回升2.3个百分点,同比增速回升至-4.8%。

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上周纯碱开工率为91.72%,环比回升1.32个百分点,同比增速回升至9.8%。

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春季期间热卷开工率为79.69%,环比回升1.56个百分点,同比增速回升至-7.3%。

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上周全钢胎开工率环比回升9.42个百分点至27.06%,由于春节因素,同比增速达到921.1%,半钢胎开工率环比回升9.97个百分点至33.79%,同比增速回升至138.6%。

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上周浮法玻璃开工率仍为78.15%,环比持平,同比增速回升至-11.1%。

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上周PVC开工率为75.11%,环比回落1.63个百分点,同比增速放缓至-7.5%。

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节后,国内开工率指标正在逐步回升,上周共计7个指标环比改善,2个指标环比回落,1个指标维持不变。虽然边际改善态势明显,但开工率绝对水平仍偏低。

二、产能利用率

上周钢厂产能利用率为86.4%,环比回升0.37百分点,同比增速仍为-1.0%。

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春节期间热卷产能利用率为78.07%,环比回升1.18个百分点,但同比增速回落至-5.3%。

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上周焦化产能利用率74.8%,环比回升0.5个百分点,同比增速加快至-3.3%。

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上周电炉产能利用率为29.1%,环比回升0.56个百分点,同比增速加快至-20.4%。

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节前水泥熟料产能利用率为43.23%,环比回落8.6个百分点,同比增速降至-13.7%。

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上周电厂日均耗煤量为68.57万吨,环比回升2.11万吨,同比增速回升至-5.1%。

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节前煤矿产能利用率为79.12%,环比回落2.73个百分点,同比增速回落至-5.9%。

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更新到上周的产能利用率高频数据均处于环比改善的状态,但较节前水平就能明显的下滑。

三、生产

1月中旬重点企业粗钢日均产量为193.66万吨,较1月上旬增产1.09万吨,同比增速回升至-2.6%。

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1月中旬重点企业钢材日均产量为181.09万吨,比1月上旬增产0.4万吨,但同比增速放缓至-5.6%。

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上周主要钢厂螺纹钢产量为234.9万吨,环比增产7.67万吨,同比增速回升至-3.7%。

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上周主要钢厂热卷产量为306.04万吨,环比增产0.45万吨,同比增速加快至2.5%。

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上周沥青产量为36.7万吨,环比减产0.09万吨,同比增速回落至-15.6%。

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上周水泥产量为449.2万吨,环比减产222.6万吨,但同比增速下降至-47.9%。

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1月中旬全国平均发电量为219.5亿千瓦时,与1月上旬持平,同比增速回落至-2.75%。

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四、价格

上周华东地区水泥均价为483元/吨水平,环比下跌10元/吨,西南地区价格为485元/吨,环比下跌7元/吨。

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上周熟料价格为349.02元/吨,环比上涨2.9元/吨,同比增速回升至-13.2%。

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上周混凝土价格仍为440.07元/立方,同比增速小幅回升至-9.4%。

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上周螺纹钢价格指数环比回升55元/吨至4303 元/吨。

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上周热卷价格回升44.17元/吨至4308.17元/吨。

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上周重交沥青价格环比上涨22.98元/吨至4014.4元/吨。

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上周轻质纯碱主流价为2783.33元/吨,环比上涨36.19元/吨。

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上周全国浮法玻璃市场均价为1660元/吨,环比回升34元/吨。

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上周光伏级多晶硅价格为25.57美元/千克,环比上涨6.89美元/千克,同比下跌21.8%。

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春节期间22省市猪肉平均价格为22.94元/千克,环比下跌0.03元/千克,同比上涨2.4%。

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五、库存

上周六大集团电煤库存可用天数回落至18.6天。

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上周港口铁矿石库存环比增加185.46万吨至13911.29万吨。

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上周钢厂炼焦煤库存环比下降45.65万吨至843.42万吨。

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上周螺纹钢社会库存环比上升121.39万吨至4794.92万吨,钢厂库存环比回升530.56万吨至318.41万吨。

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上周热卷库存环比增加40.81万吨至311.09万吨。

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上周沥青社会和工厂库存为179.9万吨,环比回升59997吨,同比下降20.3%。

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上周水泥工厂库存为1587.1万吨,环比下降58.4万吨。

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六、房地产市场

上周30城商品房成交面积为189.55万平方米,环比回升182.86万平米。

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上周土地成交面积为403.36万平方米,环比下降154.11万平方米。

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上周成交土地溢价率为5.8%,环比回升5.1个百分点。

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上周百大城市工业用地成交面积为880.81万平方米,环比增加504.57万平方米。

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七、疫情与物流

上周九大城市地铁客运量为2.18亿人,环比增加9327.66万人,同比降幅收窄至-10%。

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上周,SCFI为1006.89,环比下滑22.86,CCFI为1100.0,环比下跌50.59。

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上周国内民航航班执行86723架次,环比回升17.3%,同比增长40.3%。

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风险提示:

疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

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