乐居财经徐迪2月10日，联合国际宣布授予泰兴市中鑫投资集团有限公司(“泰兴中鑫”)‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。
该发行人评级反映了泰兴市政府在必要时为泰兴中鑫提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到泰兴市政府对泰兴中鑫的全资控股，泰兴中鑫作为泰兴市内负责基础设施建设、安置房建设以及土地整理项目的重要地方投资发展公司的战略地位，以及泰兴市政府与泰兴中鑫之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。
展望稳定反映了联合国际对泰兴中鑫的战略重要性将保持不变，同时泰兴市政府会继续确保泰兴中鑫稳定运营的预期。
关键评级驱动因素
政府的所有权与监督：泰兴市政府通过泰兴市人民政府国有资产监督管理办公室(“泰兴国资办”)持有泰兴中鑫100%的股权。泰兴市政府透过泰兴国资办对公司具有强有力的管控和监督，包括任命以及监督高级管理层、发展战略、重大投融资计划决策。此外，泰兴市政府对公司制定了绩效考核政策，并定期委派审计师审核公司的经营业绩和财务状况。
战略重要性以及战略协调：在其成立后，泰兴国资办划拨了六家重要的地方投资发展公司的全部所有权予泰兴中鑫，使其成为泰兴资产规模最大的地方投资发展公司。此后，泰兴中鑫成为重要的地方投资发展公司，主要负责工业园和开发区的基础设施建设和土地整理项目，泰兴依靠这些工业园和开发区培育产业集群，从而促进当地经济增长。通过促进开发区和工业园的发展，泰兴中鑫的发展计划与当地政府的经济和社会政策保持一致。
然而，目前泰兴中鑫主要监督子公司的融资活动，并在需要时向其提供财务支持，而子公司在经营和投资决策方面保持高度的独立性。联合国际相信，有效的整合(包括集中的战略及财务规划、风险管理以及资源分配)以支持其附属公司的发展，对泰兴中鑫保持其战略重要性至关重要。
持续的政府支持：泰兴中鑫作为泰兴重要的地方投资发展公司，自2019年成立以来，一直得到当地政府的支持。公司于2019年底的实收资本为人民币5亿元，到2022年9月底增加人民币45亿至人民币50亿元。此外，泰兴市政府向泰兴中鑫注入现金及资产，包括泰兴的地方投资发展公司和国有企业的股权、土地使用权及物业，将公司资本公积由2019年底的人民币224亿元扩大人民币57亿元至2022年9月底的人民币281亿元。泰兴中鑫还从政府获得关于提供公共服务和商品的持续财政补贴。
泰兴市的经济及财政状况：泰兴市是江苏省的县级市，是连接长江南北经济的重要纽带。2021年，泰兴市的经济发展保持增长，实现GDP约人民币1,273亿元，同比增长9.9%。泰兴市政府的综合财政收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。2021年，泰兴市政府的一般公共预算收入达约人民币93亿元，同比增长9.0%。同时，政府基金收入约139亿元，同比增长10.7%，但易受市场和政策变化影响。然而，泰兴市政府的债务比率(未偿债务总额/财政收入总额)在2021年相对较高，为105.0%。
泰兴中鑫的财务状况：泰兴中鑫总资产由2019年底的人民币949亿元增加31.6%至2022年9月底的人民币1,249亿元，主要是由于其积极参与项目建设业务，以及密集的债务和股权投资。同期，公司总债务仅增加16.6%。其以总债务/资本化衡量的财务杠杆则从62.8%降至55.3%。这是因为泰兴中鑫获得了多次资本和资产注入(包括现金、土地使用权、物业和泰兴其他地方投资发展公司的股权形式等)，将其股本从2019年底的人民币320亿元扩大到2022年9月底的人民币509亿元。
资产流动性较弱，或有负债中等偏高：泰兴中鑫的资产流动性中等偏弱。其流动资产主要包括应收账款、其他应收款和存货，主要是项目建设业务产生的。由于开发、收入确认和应收账款回收期较长，这些资产可能需要较长的时间才能转换为现金。
截至2022年9月底，泰兴中鑫的现金余额为人民币180亿元(包括人民币131亿元受限现金)，而其一年内到期的债务为人民币297亿元。成功续作其短期银行借款(2022年9月底约人民币69亿元)和获得额外的融资来源或政府支持对泰兴中鑫保持流动性至关重要。
泰兴中鑫对外(主要泰兴的是地方投资发展公司和国有企业)提供了人民币312亿元的财务担保，占公司2022年9月底净资产的61.4%。与此同时，泰兴中鑫的受限资产为人民币204亿元，占公司总资产的16.2%，主要是质押给银行以获得银行融资。
评级敏感性因素
若发生以下情况，联合国际将考虑下调泰兴中鑫的信用评级：(1)预期来自于泰兴市政府的支持减弱，特别是因为泰兴中鑫政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)泰兴市政府对泰兴中鑫的所有权大幅减少。
若发生以下情况，联合国际将考虑上调泰兴中鑫的信用评级：(1)来自泰兴市政府的支持加强，或(2)对于泰兴市政府的内部信用评估出现上调。
