来源：壹财信
作者：白 羽
2022年6月，农产品第三方综合物流服务商侨益物流股份有限公司（下称“侨益股份”）申报深市主板IPO，由东亚前海证券有限责任公司保荐，截至2022年11月，侨益股份已收到证监会的反馈意见。
租赁瑕疵多，各类违规频繁
招股书中介绍，侨益股份围绕大宗农产品的进口和内贸，为客户提供以货运代理、船舶代理、仓储服务和运输服务为主要环节的第三方综合物流服务。此外，其还通过合理规划库容，发挥自身仓储优势参与储备粮业务。
《壹财信》研究发现，侨益股份的仓储用地用房大多依赖租赁，并且有大量租赁房产存在瑕疵。
截至招股书签署日，侨益股份及其子公司共有房产7处，房产面积合计78,631.60平方米。其中，侨益股份在营口的一处工业用地实际用途为物流仓储，存在实际用途与土地房产证载用途不一致的情形。
截至2022年6月30日，侨益股份承租的办公场所和仓库合计面积199.92万平方米，是自有房产面积的25倍。租赁的物业中有7处办公场所和25处仓库存在权属证明缺失或土地性质问题等瑕疵，瑕疵面积占比分别达到10.56%、49.28%，还有65处承租物业的租赁合同未办理租赁登记备案，或存在一定风险。
不仅如此，报告期内侨益股份及其控股子公司还曾受到27次行政处罚，主要集中在海关运输和进出口税务事项上。
另外，侨益股份在新三板挂牌期间公司及相关股东、高管存在多次违规共被采取4次监管措施。
2015年9月，侨益股份向控股股东及实控人各借出资金100.00万元，构成股东占用公司资金，且未及时履行决策程序和信息披露义务；2021年5月，控股股东减持股份，持股比例达到侨益股份已发行股份的45.00%时未暂停股票交易，构成权益变动违规；2021年，侨益股份与持股5%以上的股东发生关联交易，累计交易金额超出年初预计金额，构成公司治理和信息披露违规；2022年2月，侨益股份前副总经理在离职 6个月内减持公司股份58,139股，约占总股本的0.06%，构成股票限售违规。
关联交易或藏有猫腻
侨益股份的关联交易情况从新三板至今一直是监管部门关注的重点之一。
侨益股份的服务集中于大型大宗商品客户，报告期各期前五大客户销售合计占比分别为52.08%、45.33%、47.42%、51.86%，其中对稳定第一大客户建发股份（600153）的销售额占各期营业收入的比例分别为27.26%、29.82%、30.92%和37.43%。
2016年12月，建发股份通过新三板定增，以3,500.00万元现金认购侨益股份1,000.00万股成为第二大股东，截至本次发行前，建发股份持股数未变，比例为9.93%，仍是第二大股东。
报告期内，侨益股份主要向建发股份提供综合物流服务，双方交易金额较大，侨益股份给予建发股份价格折让，同时为满足大客户的仓储需求，侨益股份租赁了多地仓库，使得相应业务成本较高。因此，侨益股份向建发股份提供各项服务的毛利率与单一客户综合毛利率均明显低于公司的整体毛利率。
（截图来自招股书）
除了关联销售外，侨益股份与建发股份的子公司还存在融资租赁关系。
侨益股份与建发股份控股的厦门星原融资租赁有限公司（下称“星原融资”）于2021年签订船舶及车辆售后租回合同。
2021年2月，侨益股份全资子公司广州市生生物流有限公司以1,267.22万元向星原融资出售固定资产，并以1,469.93万元价格租回使用，另支付手续费81.60万元，租赁期为60个月，租金按月支付。
2021年7月，侨益股份全资子公司广西自贸区侨益供应链科技有限公司以1,198.16万元价格向星原融资出售固定资产，同时支付租赁首付款179.72万元，并以1,077.81万元价格租回使用，另支付手续费35.94万元，租赁期为24个月，租金按月支付。
招股书称，融资租赁情况是为满足生产经营需要，然而报告期内侨益股份不仅资金充足，还连续有分红，并未出现急需经营资金的情况。
报告期各期，侨益股份经营活动产生的现金流量净额始终为正，货币资金分别为4,229.63万元、14,025.06万元、17,761.46万元、18,792.31万元，2019年-2022年，侨益股份分别进行现金分红721.00万元、1,185.21万元、1,812.38万元、2,315.82万元。
溢价收购，与新三板披露数据“打架”
2016年9月，侨益股份进行增资，控股股东侨益集团有限公司以广州元亨国际船务代理有限公司（下称“广州元亨”）100%股权作价5,775.00万元认购1,650.00万股，每股3.50元，与同期增资的外部股东价格一致。
根据侨益股份在新三板公示的收购资产公告显示，截至2016年6月30日，广州元亨账面净资产为689.90万元，收益法评估结果为5,790.00万元，溢价739.25%。
招股书显示，广州元亨成为侨益股份全资子公司后，报告期近两期的账面净资产数据仍远低于当初的收益法评估值。此次以股权收购资产事项发生在报告期外，招股书中并未详细披露商誉计提、减值相关情况，或需补充说明。
（截图来自招股书）
不仅如此，招股书与新三板年报还存在数据“打架”。
招股书披露广州元亨2021年总资产为10,612.99万元，净资产为2,048.15万元，净利润为979.23万元。
而新三板2021年年报披露，广州元亨当期总资产为3,223.25万元，净资产为424.33万元，净利润为979.23万元。仅净利润数据与招股书一致，资产数据则相差甚远。
招股书中应收账款周转率、存货周转率的数据与新三板年报披露的数据也出现不一致。
招股书显示，2020年至2022年1-6月，侨益股份的应收账款周转率分别为11.06次、10.09次、7.18次，存货周转率分别为5.78次、8.94次、10.02次。
新三板2021年年报和2022年半年报显示，2020年至2022年1-6月，侨益股份的应收账款周转率分别为11.85次、10.70次、7.57次，存货周转率分别为5.80次、8.97次、9.86次。
侨益股份新三板与此次IPO所聘请的审计机构皆为天健所，除新三板2022年半年报未经审计外，其余公告中的财务报表都由天健所出具了无保留意见审计报告，或应对披露数据的矛盾做出解释说明。
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