《投资者网》特约国金证券财富领航员毛锐
昨天大盘整体呈现窄幅震荡态势，资金观望气氛较浓，应该是在等待一个不确定因素的落地，这个不确定因素就是当晚将要公布的1月美国CPI数据。因为此前公布的美国非农就业数据超预期上行，让市场担忧CPI重新回升，从而使得美联储再次收紧其货币政策，进而对全球资本市场产生新的扰动。
而从晚间公布的美国1月CPI数据来看，同比上升6.4%，虽然比预期的6.2%高，但比前值的6.5%低，为2022年年中达到峰值以来连续第七个月放缓。从之后相关市场的反应来看，美股三大指数、美元指数、美元兑人民币汇率、美债收益率、黄金期货价格、富时中国A50指数等表现均较为中性，意味着前述担忧有望暂时消退。
技术上，目前沪指已连续第二天稳在3240-3280筹码密集区上方，按照衡量突破有效性的“三三法则”（突破压力位3%以上的幅度及站稳三天以上），若今天继续保持，突破之势将得以稳固，上行空间将得以打开（下一个较大的筹码密集区大致为3520-3595，为强阻力区；另外在3385左右和3470左右有两个较小的筹码峰，也会形成一定的阻力）。
资金面上，虽然外资流入趋缓，但内资正在接力。截止到本周一，2月杠杆资金净买入额已达318.45亿元。接下来公募基金发行也有望放量，2月6日发行的国泰中证1000增强策略ETF正式启动发行，仅一天时间，该基金就宣布提前结束募集，成为今年A股首只“日光基”，预示基金发行或已开启加速。
基本面驱动方面，疫情对经济的扰动渐去，随着稳增长政策进一步推动经济修复，预计23年国内实际GDP同比增速将超过5%，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%。从最新数据看，1月新增人民币贷款达4.9万亿，新增社融5.98万亿，均大超市场预期。信贷数据走强意味着实体经济的融资需求上升，也向市场释放了积极信号。
总体来看，技术面、资金面、基本面均呈现向好态势。且在这一大背景下，投资者对于3月重要会议经济提振政策加码的期待将逐步增强，市场风险偏好也有望不断提升，短期市场有望继续震荡上行，操作策略上继续维持逢低加仓及持股待涨的建议。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，保险、造纸、医药等涨幅居前，酒店餐饮、旅游、农林牧渔等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，一带一路、人工智能等较为活跃。
最近板块轮动得有点快，让投资者有点无所适从。其实，轮动快恰恰是牛市初期的特征，比如说最近的一次牛市初期是2019年初，从当时的风格轮动来看，21月是金融、消费领涨，2月是成长股领涨，3月中-4月中则是消费周期偏强。其背后的逻辑是，宏观改善让几乎所有板块都能受益，因此不能角逐出“最强主线”。之后只有在社融企稳，国债收益率见底，经济实质性改善时，预期改善驱动的快速轮动牛才会步入尾声，从而使得主线行情逐渐突出。而当前仍处于经济修复早期，因此快速轮动式行情或仍将继续。在当下阶段，几乎大部分板块都没有高频的景气度改善，所以估值和逻辑是最重要的，历史上在此阶段，涨幅较大的板块大多为熊市中超跌或过去2-3年整体存在感较低的板块。但需要重视的是，这个阶段各板块的差异度不会大，由于部分板块（成长、周期等）过去一个季度存在滞涨，2月大概率会有很多板块开启补涨，所以2月的风格可能是普涨。既然这个阶段最后各板块的涨幅差异度不会太大，那么一个思路就是重点关注11月大盘上涨以来涨幅较为滞后的品种（成长、周期等）。另外，结合市场对3月重要会议稳增长政策加码的预期，近期或许应该更加重视周期类品种，比如说昨天早评中提示的基建产业链，而今天准备给大家分析一下有色中的工业金属。
之所以想给大家聊一下工业金属，主要的逻辑是：由于中国经济根基在于工业，消耗了全球过半工业金属需求，故其复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转，尤其是最易复苏的地产竣工端相关铜、铝。考虑到铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相继约束下，供给整体释放弹性有限，铝2023年即达到行业产能天花板，本轮周期中，铜铝价格终局弹性值得期待。另外，在最新消息面上也有一个驱动，那就是印尼的全球第二大铜矿Grasberg暂停采矿。因上周六的强降雨在印尼引发洪水、泥石流和山体滑坡，美国矿业巨头Freeport-McMoRan Inc.位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg矿场暂停采矿和矿物加工活动。Freeport预计，到本月底以前将恢复运营。去年Grasberg产铜占全球供应量的3%以上，该矿场暂时停摆让全球铜供应雪上加霜。因为在此前，拉美地区频传干扰铜供应的坏消息：由于反对政府新税法增加铜矿特许使用费和增税，全球最大产铜国智利爆发一系列罢工；因国内严重内乱，第二大产铜国秘鲁的第三大铜矿今年初暂停运输铜精矿；因和巴拿马政府未能就铜相关税费达成一致，最近加拿大矿业公司First Quantum Minerals在铜矿Cobre Panamá的铜精矿港口装运被叫停。另外，从铜价来看，伦铜、美铜和沪铜主连也均从去年7月起到现在上涨了25%以上。
除了工业金属，一些小金属也值得关注。消息面上，据网易新闻，近期南非出现大规模停电事件。2022年以来南非即出现严重的供电危机，近期电力危机进一步加剧，最严重时一天中有超过8小时处于停电状态。南非总统于2月9日宣布全国进入灾难状态。南非是全球重要的金属矿产生产国。多个金属品种的储量和产量在全球的占比较高，根据USGS（2022报告），南非铂系金属（90%）、锰（43%）等储量均处于世界第一。从产量来看，2021年南非的铂产量占全球72%、铬占比44%、钯占比40%、锰占比37%、锆占比23%、钛占比12%、钒占比8%（均折金属吨）。而从南非向全球的矿产出口来看，2018年南非对中国矿产品出口金额占到对全球矿产品出口的27%，即南非矿产品主要销往中国。若南非电力紧张持续，将扰动南非主要金属矿产资源的生产，供给扰动明显，相关金属价格或将上行，因此也可短期适当关注这一方向。
操作策略：
基于晚间将公布的美国最新通胀数据的不确定性，昨天大盘整体呈现窄幅震荡态势，资金观望气氛较浓。短线来看，美国最新通胀数据落地后，相关市场反应较为中性，意味着相关担忧有望消退。当前技术上K线组合呈现“多方炮”攻击形态，同时沪指重返3240-3280筹码密集区之上，意味着对前期套牢盘及获利盘的消化应已完成，从而有望形成新一波上涨。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的较强预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望延续，以及3月重要会议政策预期有望提升市场风险偏好和外部因素扰动逐渐减弱，“春季躁动”行情有望在继续演绎，而大盘一旦在3240-3280筹码密集区之上站稳，上升空间也将随之大幅拓宽。操作上，建议轻仓者以逢低加仓为主，重仓者则可继续以持股待涨为主。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
