·概 要 ·
高频指标显示，经济修复节奏小幅加快。从交通数据看，上周城市内和城市间客运数据均持续修复，且较前一周修复速度有提升，截至上周末，基本已修复到疫情前（2019年同期）水平以上。其中，前期较弱的农民工返城数据，上周出现边际改善，或是因为今年农民工返城时间偏晚。相较于客运，货运修复水平相对较低，仅修复至2021年和2022年的八成左右。从消费数据看，服务消费中旅游、游乐和餐饮消费均在边际改善，商品消费中汽车消费相对偏强，但消费电子、纺织服装消费仍然较弱。从生产数据看，钢铁、橡塑、氯碱、汽车行业生产指标边际向好，化纤行业季节性回升，但煤电行业仍相对较弱。
下一阶段，随着春节假期扰动结束，需要进一步关注经济修复的持续性和高度。一方面，我们关注需求端消费和出口的变化，能否对生产形成支撑；另一方面，我们也关注生产端开工情况和农民工返城就业情况。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：受春节错位影响，截至2月19日，2月和1月生产同步指标（HTPI）分别为4.94%和-0.27%，2022年12月值为1.96%；2月和1月出口同步指标（HTEXI）分别为-5.18%和-12.01%，2022年12月值为-8.41%；2月和1月消费同步指标（HTCI）分别为7.68%和-7.23%，12月值为-3.08%。
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复工复产高频跟踪
2.1 客运：加速修复
地铁客运方面加速修复。上周，百城拥堵延时指数和18城地铁客运量整体延续改善趋势。截至2月17日，两个指标已回升至疫情前（2019年）同期的105%和111%，较前一周继续提升。相较于疫情前同期，拥堵延时指数修复速度有所放缓，但地铁客运修复较前一周加快。
对比不同城市，二、三线城市地铁客运修复程度最高。上周各线级城市的数据显示，城市能级越高，拥堵延时指数的修复高度更高，但地铁客运的修复程度偏低，低能级城市则反之。从两个指标相较于疫情前（2019年）的修复水平来看，一线城市的修复程度分别为110%和97%，二、三线城市的修复程度分别为104%（其中二线为106%，三线为102%）和136%。中小城市的地铁客运修复水平较高，但这可能是由于2019年以来城市公共交通建设加快，地铁载客量增加。
城市间客运方面，上周全国迁徙规模指数回落，从回落速度看符合季节性，与疫情前同期基本保持一致，截至2月16日修复至疫情前（2019年同期）的123%，与前一周持平。执行国内航班总数小幅回落，但回落速度慢于季节性，截至2月18日已修复至为2022年同期的104%，超过去年同期水平，且修复高度较前一周继续提升。
一方面，我们重点关注农民工返城情况，从主要区域的迁出和迁出数据来看，上周农民工返城情况边际改善。不过，从修复高度（相比于2021年同期的水平）来看，第二轮返城潮仍低于第一轮返城潮。另一方面，我们也关注出国、出境客运的数据。实际执行的国际航班和跨境（港澳台）航班数量持续抬升，续创2021年4月以来的最高值。尤其是国际航班实际执行数，从周度环比数据来看，仍保持近10%的正增长。
2.2 货运：修复仍偏慢
相较于客运的持续修复，货运修复的速度仍在放缓。上周，货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数开始出现逆季节性回落，从与2021年和2022年同期对比来看，当前货运的修复高度仅在80%左右，且修复高度较前一周还有一定回落。从交通运输部公布的日度货运数据来看，铁路和公路货运量、快递揽收和投递量在上一周均有小幅回升。
2.3 服务消费：总体边际改善
服务消费总体边际改善。娱乐消费方面，从电影消费看，回落速度仍快于疫情前同期，截至2月16日，观影人数和票房数据分别修复至2019年同期的74%和88%，较前一周仍在小幅回落。从旅游消费看，海南旅游价格指数虽然回落，但回落幅度略慢于疫情前（2019年）同期。从游乐消费看，上海迪士尼乐园和北京环球影城客流量较前一周小幅回升。餐饮消费方面，上周各类餐饮品牌销售额同比增速均在改善，其中海底捞销售额同比增速明显回升。分各线级城市来看，餐饮消费的边际改善基本同步。
2.4 商品消费：汽车消费相对偏强
耐用品消费方面，从4周平均来看，乘用车批发和零售销量小幅回落，但与历年同期相比回落速度偏慢，截至今年第7周（2月12日），批发和零售销量分别修复至2019年农历同期的104%和125%，修复水平高于前一周。中关村(行情000931,诊股)电子价格指数仍在小幅回落，且处于历年同期最低水平，说明消费电子的需求或仍相对偏弱。非耐用品消费方面，轻纺城(行情600790,诊股)成交量回升较快，目前为历年农历同期的最高值，但从修复速度来看较前一周继续放缓。
2.5 生产：工业生产边际回暖
钢铁行业，上游焦化开工率和高炉开工率逆季节性回升，接近历年同期最高水平，虽然较去年同期同比边际走弱，但较2019年同期的同比涨幅进一步扩大，下游螺纹钢开工率仍低于历年同期，较去年的同比跌幅进一步扩大，但相较2019年的跌幅小幅收窄。螺、线、卷产量同比边际均有回升。煤电行业，沿海八省日耗煤量与前一周基本持平，但同比涨幅收窄，发电需求边际走弱。石化行业，化纤产业链PTA、聚酯工厂、江浙织机负荷率均较前一周有所改善，回升趋势基本符合疫情前同期（2019年）季节性，但慢于2021-2022年。橡塑产业链PVC开工率继续小幅回升，较疫情前同期同比跌幅小幅收窄。氯碱行业，纯碱开工率小幅回落，仍高于历年同期，且较疫情前同期同比涨幅进一步抬升。汽车行业，半钢胎与全钢胎开工率继续回升，与疫情前同期相比，回升速度相对偏快，与2019年同期同比跌幅进一步收窄。
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其他高频指标
3.1投资
投资中基建资金和项目面，地产销售数据均有边际回升，但实体指标改善仍不明显。基建方面，截至2月24日，今年1-2月全国预计发行专项债7774亿元，资金面相对充裕，但略低于去年1-2月水平。中国建筑(行情601668,诊股)公布1月新签合同额，其中基建项目新签合同额同比大增41.5%。地产方面，30大中城商品房成交面积较前一周小幅回升，从同比增速看，与2019年和2022年同期的同比跌幅均较前一周收窄，其中三线城市改善更为明显。土地成交方面，100大中城市土地规划建筑面积虽小幅回升，但明显弱于季节性，较2019年和2022年同比均走低。一线城市二手房价格进一步回升，同比回正。基建地产链相关实体指标方面，石油沥青开工率逆季节性下降，水泥出货率虽然继续回升但慢于季节性，建筑用钢成交量季节性回升。价格方面，水泥价格同比跌幅收窄，沥青价格边际走弱，钢铁价格同比跌幅扩大，玻璃价格继续回升，但仍处于相对低位。
3.2进出口
进出口方面，韩国公布2月上旬出口数据，出口总额同比增长11.9%，自2022年9月以来再度回正，这也一定程度上是由于春节假期错位，导致2月上旬同比相对偏高。从国内港口数据来看，上周二十大港口离港船舶数和载重吨数继续季节性回升，均处于历年相对高位，增速基本符合季节性，较去年农历同期同比小幅走弱。从运价数据来看，出口运价和进口运价再度回落。
3.3库存
工业品库存仍处于高位回落阶段。上周，煤炭逆季节性去库，同比大幅回落，但仍在历年同期高位。钢材累库慢于季节性，处于历年农历同期低位。水泥库容比逆季节性回落，或反映下游需求相对改善，但相较于历年同期仍处于高位。PTA去库延续，基本符合季节性趋势，但从绝对值看仍处于除2020年外的相对高位。
3.4物价
主要食品价格中，水果价格当周环比回升，较前一周上涨0.91%，其余食品价格仍在回落，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格当周环比分别下降2.95%、0.69%和0.79%。其中猪肉价格仍相对偏低，大幅涨价的可能性或不大。
建材价格小幅上涨。能源品方面普遍小幅跌价，煤炭价格较前一周继续下跌，原油价格震荡下行。建材方面，钢铁、水泥价格小幅上涨，或反映下游需求边际改善支撑价格。PTA价格继续回落，纺织服装消费需求可能尚未出现明显复苏。
3.5流动性
货币利率震荡上行。上周R007、DR007收于2.72%和2.25%，较前一周（2月10日）抬升64BP和31BP。公开市场操作方面，央行净回笼资金1780亿元，其中逆回购到期18400亿元，投放16620亿元，逆回购到期量较大对资金面形成压力；MLF超额续作，周三（2月15日）3000亿元MLF到期后等额续作，并开展4990亿MLF操作。预计后续资金面或将维持紧平衡，银行间流动性或边际趋紧。
人民币贬值，逼近6.9关口。上周，美元指数报收103.88，较前一周继续回升31个BP，近期美元的主要支撑在于超预期的美国经济和通胀数据。随着美元持续走强，人民币汇率再度跌至6.9关口，截至2月17日美元兑人民币报收6.8818。
