乐居财经兰兰2月10日，江西百神药业股份有限公司（以下简称“百神药业”）更新了IPO招股书。
据乐居财经《预审IPO》查阅，百神药业成立于2001年、专业从事中药领域研发、生产和销售业务。
目前，百神药业在中成药领域拥有活血止痛胶囊、健脾八珍糕、蛇胆陈皮口服液、强力枇杷露等8种主要产品，应用范围覆盖骨骼肌肉类、健胃类、止咳平喘类等多个用药领域；在中药配方颗粒领域，有当归、黄芪、法半夏、党参配方颗粒等。
2019年-2022年上半年，百神药业实现营业收入分别为5.16亿元、5.51亿元、6.26亿元、2.68亿元，呈逐年上升趋势。
不过，业绩向好之下，百神药业的经营情况却暗藏隐忧。报告期内，公司产品销售结构出现较大的变动，各期中药配方颗粒的销售占比分别为39.68%、49.56%、57.54%、60.73%，逐年上升；而中成药的销售占比则降至50%以下，同时销售金额逐年下跌，各期分别为3.09亿元、2.78亿元、2.65亿元和1.05亿元。
从销售模式来看，中药配方颗粒主要采用直销模式，而中成药产品主要采用经销模式，包括配送经销模式及传统经销模式。
报告期内，百神药业的经销商数量不断下滑，分别为1980家、1888家、1646家、1404家，2020年-2022年上半年，分别减少了92家、242家及242家。伴随着经销商数量的下降，百神药业中成药的销量出现下降，进而导致销售金额下滑。
对此，百神药业解释道，公司的经销商以配送商为主，“两票制”的全面推行加速了大型配送商对小型配送商的兼并，随着医药流通企业的资源整合，公司减少了与小型配送商的合作，优先与全国性或区域性的大型配送商合作，进而造成配送商数量下降。
除此之外，公司中成药销售金额下降的原因还指向了产品单价。作为中成药销售主力的活血止痛胶囊、健脾八珍糕，其平均售价连年下跌，至2022年上半年，两种产品的平均售价较2019年已分别下降了17.31%、28.55%。
同时，蛇胆陈皮口服液、强力枇杷露、灵芝浸膏片、八珍益母丸等销售单价也在2021年或2022年出现不同程度的下跌，其中，灵芝浸膏片和八珍益母丸平均售价在2022年上半年分别下降19.06%、19.44%。
百神药业中成药销售收入减少的另一边，还伴随着成本的上升。2020年-2021年，公司活血止痛胶囊销售收入分别为2.26亿元和2.09亿元，同比降幅较大，同时营业成本分别为3066.49万元和3323.66万元，有所上升。
不仅如此，公司中成药主要产品健脾八珍糕的成本增速远超收入增速，其中，2021年，健脾八珍糕的营收增长幅度为66.99%，而成本增速则高达133.04%。
双重挤压之下，百神药业中成药的毛利受之影响，2019年-2022年上半年分别为2.45亿元、2.28亿元、2.1亿元及8004.19万元，2020年-2021年同比分别下降6.96%、8.11%。同时，中成药毛利率也连年下跌，各期分别为79.38%、82.22%、79.17%、76.05%。
尽管百神药业业绩另一半边天中药配方颗粒的毛利率逐年上升，期内分别为80.35%、81.19%、84%及84.94%。但其增长速度不及中成药毛利率的下降速度，最终导致百神药业主营业务毛利率连续两年上涨之后，在2022年上半年出现下降，取得81.47%，较2021年下降0.44个百分点。
据招股书披露，百神药业目前有4家全资子公司，分别为百神医药、深圳百神、百神生物及深圳佰森康，以及1家控股子公司百神昌诺。
其中，有3家全资子公司为2022年下半年新成立的公司，深圳百神、百神生物注册于2022年9月16日，注册资本均为5000万元，实缴资本为0，参保人数为0；深圳佰森康注册于2022年12月6日，实缴资本为0，参保人数为0。可见均为空壳公司。
在此次更新招股书前突击成立空壳子公司的目的存疑以外，百神药业还披露了两家从成立到注销均未实际开展经营业务的子公司和分公司。
其中，百神药业曾拥有的1家全资子公司佰森康药业，成立于2021年7月，注册资本3000万元，实收资本为0，未实际开展经营业务，已于2022年8月注销；1家分公司江西百神药业有限公司南昌办事处，成立于2004年1月，未开展实际经营，已于2021年3月注销。
