保险科技二次探底

随着美国健康险公司Friday Health被科罗拉多监管当局关闭，保险科技再次进入市场底部。虽然部分公司关闭仍然有因为医疗赔付率过高导致高额亏损，但市场探底的主要原因是融资大环境变化之后，缺乏自我造血能力的保险科技公司的现金流面临断裂引发的。

2017年，美国保险科技迎来一波退出的浪潮，这些公司大部分都是在平价医疗法案（ACA）推出后成立的非营利性健康保险公司，由于没有大资本的支撑，其在面临高额亏损后不得不选择退出，比如著名的Health Republic溃败案例。但是，无论是Oscar Health还是Clover Health，大部分营利性保险科技公司都获得了持续的资本注入，即使始终处于高额亏损下，也能继续维持运营并获得扩张。

但是，随着美国2021年的高通胀和由此带来的快速加息，资本市场面临持续的紧缩，无论是否最终在二级市场上市，保险科技公司都失去了融资能力。当然，大部分公司手头仍有一定的现金储备，但需要快速止血并尽快盈利才能保证公司的存活。不过，由于部分公司前期扩张过快，即使大规模收缩仍然不能止血，最终不得不主动退出市场或者被监管当局强制关闭。

Friday Health的保险客户数量在30-40万人，在保险科技公司中属于中等规模。但由于前期快速扩张到7个州，难以控制成本而面临现金流危机，首先在2022年底宣布退出2个州，接着在2023年被各个州逐步接管并最终关闭。

当然，Friday Health并不是第一个出现危机的公司，但却是从出现危机到被关闭最快的。事实上，早在2021年，明星保险科技公司Bright Health就出现了危机。虽然截至2021年底，Bright Health在14个州拥有72.7万保险会员，包括61.1万个险会员和11.7万MA会员。但公司持续巨亏，2021年总营收40亿美元，亏损近12亿美元，将其上市融资获得的10亿美元全部烧完。

2022年年初，Bright Health表示，由于持续亏损，会退出6个州ACA下的个险市场（新墨西哥、伊利诺伊斯、奥克拉荷马、南卡、犹他州和佛吉尼亚州），这些州贡献的收入都不到总营收的5%。到了10月，Bright Health又表示将不再通过Bright HealthCare提供任何个险和家庭保险计划（包括阿拉巴马、亚利桑那、科罗拉多、德州等9个州），同时也会退出除了加州之外的MA市场。退出这些市场将为Bright Health节省超过2.5亿美元的开支。

但是，到2023年初，受到资金的持续压力，Bright Health宣布退出所有保险计划，只提供医疗服务，这也意味着其不再是一家保险公司。

Clover Health上市前累计融资了6轮，共融资13.25亿美元。Clover Health一直没有能明确公司在目前高理赔率情况下如何扭亏，且MA业务的增长速度也一直没有能在30%的基础上有进一步突破。一方面是MA业务增速没有出现更大的突破，一方面则是因为理赔率超高，迫使Clover Health寻求转型。由于其创始人团队有较强的技术背景，Clover Health也一直以更好的技术工具和平台定位自身，因此从2021年开始公司大力发展为CMS直接服务的直接合同业务（DCE）。

虽然DCE带动了公司营收在2022年同比上升136%，但仍然无法扭亏，亏损金额增加了42%。持续加大对亏损导致股价持续低迷，Clover Health从上市时的70亿美元的市值下降到只有5亿美元左右。

就目前来看，当初的所谓明星保险科技公司中只有Oscar Health的减亏在2023年符合市场趋势，这也推动了其股价触底反弹。但考虑到Oscar Health在2022年还仍然面临高额亏损，其能否走出危机仍面临较大的不确定性。

受到ARPA增加个险补贴的政策利好，Oscar Health在2021年和2022年的保险会员数量增长较快。2021年，Oscar Health有59.8万会员，2022年突破了100万，同比增长84%。但是，到了2023年一季度，Oscar Health的会员数量下降到94.8万。这与其故意限制会员数量有关，2022年底，Oscar Health在其最大的市场佛罗里达州突然限制投保，只允许老客户投保，不再接受新会员。

Oscar Health还关闭了其技术服务平台，降低会员数量和关闭亏损业务都是为了止血。Oscar Health在2021全年亏损5.7亿美元，2022年全年亏损6.1亿美元。但2023年一季度亏损收窄到4000万美元，同比下降近50%。这是其股价反弹的主要因素之一，另外其CEO更换成原来安泰保险的原CEO，也让市场看到了扭亏的希望。

Oscar Health需要依靠引入传统保险公司的高管才能让市场看到希望，这证明了健康保险并不具备颠覆的可能性，技术只是辅助工具而不是目标本身。

从美国保险科技公司的个案来看，当市场融资环境产生变化，靠不惜亏损做大收入的模式被迫转变，保险科技公司不再以做大收入规模为第一目标，而是将2023年的目标定位控制利润，保证EBITDA。贪大求全不再是保险科技的主旋律，活下去并产生利润才是保险科技的当下真实需求，至于下一个增长点在哪里，市场并不明朗。

Latitude Health已推出最新报告《数字医疗估值的决定性因素》，该报告通过对美国的数字医疗市场进行较为深入的分析，指出无论是从抗周期性还是估值本身来看，依赖于医保和药企的数字医疗的抗周期性最强，也最容易获得更高的估值。依赖企业采购的数字医疗模式，其面临企业采购的市场天花板。自费模式是最不稳定的，整体的估值是最低的。如欲购买报告，可发送邮件至info@lathealth.com咨询。